德方纳米半年报点评：短期盈利承压 优势新品放量可期

　　德方纳米(300769)

　　投资要点：

　　事件：

　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收89亿，同比增长18%，归母净利-10亿，同比减少182%。其中，Q2营收39亿，同比减少6%，环比减少20%，归母净利-3亿，同比减少163%，环比增长54%。

　　事件点评：

　　锂价大幅震荡显著影响公司盈利能力。公司H1毛利率为-2.5%，净利率为-14%，表现欠佳。我们推测，主要原因是：

　　今年1-4月份，受主要原材料锂盐的价格大幅下跌及下游需求放缓影响，公司产品销售价格随着锂盐的价格的下跌而下降。

　　公司此前积累的较高价位的原材料库存消化，叠加下游需求减少的背景下公司的开工率下滑，设备稼动率不足，导致公司生产成本较高。

　　产能利用率逐月改善，盈利能力有望逐渐恢复。公司4月产能利用率相对较低，5月产能利用率开始提升，6月份恢复至满产状态。随着碳酸锂价格波动减弱，影响减小，预计公司盈利能力将逐步修复。

　　公司新品优势明显，进展良好。公司新品磷酸锰铁锂高能量密度，高性价比，可单独用，可混用，已通过下游客户验证，预计下半年大规模放量。公司补锂剂先发优势和性能领先优势突出，已通过多家核心客户的验证，在动力电池和储能电池领域都有广阔的应用空间，目前已开始小批量出货。

　　投资建议：

　　考虑到行业竞争加剧，碳酸锂和磷酸铁锂价格降低，预计公司2023-2025年营业收入预测为22.6/31.7/41亿元，同比增长0.4%/39.9%/29.5%；预计2023-2025归母净利润预测为-1.4/23.9/30.9亿元，同比增长-106%/1846%/29%，对应PE为-191/11/8倍。考虑全球车企加速向新能源车转型，储能增速高成长空间大，公司产品优势明显，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧、销量不及预期、产品价格大幅降低。