2Q23业绩短期承压，产品差异化能力铸就长期竞争力

　　东微半导(688261)

　　公司 1H23 营收同比增长 14.33%， 毛利率短期承压。 1H23 公司营收 5.33 亿元(YoY+14.33%)， 归母净利润 1.0 亿元(YoY-14.25%)， 扣非归母净利润 0.92亿元(YoY-16.43%)， 毛利率 27.63%(YoY-5.83pct)。 2Q23 单季度营收 2 亿元(YoY-11.4%， QoQ-23.6%)， 归母净利润 0.29 亿元(YoY-58.0%， QoQ-59.2%)，扣 非 归 母 净 利 润 0.25 亿 (YoY-60.4% ， QoQ+62.6%) ， 毛 利 率 20.58%(YoY-12.45pct， QoQ-13.31pct)， 受海外龙头竞争、 周期下行等因素影响，公司毛利率短期承压。

　　1H23 超结 MOS 同比增长 21%， 中低压屏蔽栅、 TGBT 短期承压。 1H231 公司高压超级结 MOSFET 保持快速增长实现营收 4.41 亿元(YoY+21.16%)； 受市场需求回落中低压屏蔽栅 MOSFET 营收 7060 万元(YoY-16.50%)同比回落；Tri-gate IGBT营收1411万元(YoY-17.52%)短期承压，目前E系列高速TGBT、L 系列 TGBT 实现了国产替代， 300KW 以上的大功率储能 IGBT 进入认证阶段，预计下半年随各系列产品陆续放量 TGBT 收入有望逐季改善。 此外， 细分品类超级硅MOSFE 营收735万元(YoY+984.09%)；SiC器件营收6万元进展迅速。

　　汽车与工业产品占比超 81%， 车载 OBC 和光伏逆变器快速增长。 1H23 公司光伏逆变器领域收入占 19%(YoY+124%)， 车载充电机占约 23%(YoY+85%)， 新能源汽车直流充电桩占 17%(YoY+14%)， 工业及通信占 15%(YoY-19%)。 在储能领域公司已对客户 A、 昱能科技、 禾迈股份、 爱士惟等公司批量出货， 超级硅 MOSFET 已批量供货中车株洲、 航嘉驰源、 Enphase Energy， 开始进入禾迈股份、 首航新能源、 拓邦股份、 金升阳等客户； 车桩领域， 客户涵盖比亚迪、 凯斯库、 哈曼、 联合电子等公司， 客户数量持续增加。

　　研发投入同比增长 90%， 器件性能不断提升。 1H23 公司研发投入为 3943 万元， 同比增长 90.28%， 各类产品性能持续升级： 高压超级结 MOSFET 第五代试产成功处于小批量交付阶段。 基于第四、 第五代高压超级结技术， 晶圆产出芯片颗数进一步提高， 性能大幅提升； 12 英寸高压超级结 MOSFET 大规模量产， 200V 系列成功实现试产， TGBT 研发及扩产顺利进行， 核心规格料号具备量产能力； Si2C MOSFET 进入小批量供货阶段。 预计未来随 12 英寸产品放量， 公司产品成本与性能将逐步优化。

　　投资建议： 我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、 高性能产品的多维成长， 预计 23-25 年公司有望实现归母净利润 2.23/3.02/3.64 亿元(YoY-21%/35%/20%)， 对应 23-25 年 PE 分别为 40/30/25 倍， 维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期， 新产品推进不及预期等。