2023年中报点评：收入端增长稳健，生物工程等板块增速亮眼

　　楚天科技(300358)

　　核心观点

　　收入端增长良好， 毛利率同比下滑。 2023 年上半年公司实现营收 33.56 亿元（同比+16.9%） ， 归母净利润 2.67 亿元（同比-10.82%） ， 扣非归母净利润2.68 亿元（同比-8.8%） 。 其中， 2023Q2 营收 18.03 亿元（同比+20.05%） ，归母净利润 1.34 亿元（同比-21.84%） ， 扣非归母净利润 1.26 亿元（同比-19.71%） 。 毛利率 2023 年上半年同比下降 3.49 个百分点， 主要是竞争加剧导致价格下降， 疫情期间产品价格有所上涨、 毛利率较高， 现已恢复到疫情前水平。

　　分板块业绩： 生物工程板块等增速亮眼。 细分板块中， 无菌制剂解决方案及单机、 生物工程解决方案及单机业务依旧表现优秀， 2023 年上半年营收分别为 8.98 亿元（同比+30.04%） 、 6.02 亿元（同比+32.81%） 。 制药用水装备及工程系统集成有大幅增长， 2023 年上半年营收 4.51 亿元（同比+102.33%） ， 产品质量持续得到认可。

　　向高端设备转型， 核药设备占领国内龙头地位。 2023 年上半年， 楚天思维康推出全自动细胞培养生产系统， 已有部分订单意向； 4 月成立子公司楚天科仪， 主营高端离心机等科学仪器的研发和制造； 6 月成立楚天信邦， 聚焦净化工程、 ETC 等。 复杂制剂领域多款产品推向市场， 核药设备在国内市场奠定龙头地位， 有望从医药端向医疗端延伸。

　　海外市场开拓顺利， 收入端初见成效。 国际市场方面， 公司通过国际 SSC在海外市场的优势发挥， 新增订单同比快速增长。 全球客户中心投入使用，并成功举办了国际客户开放日、 ROMACO 客户开放日、 新产品发布开放日等系列活动， 国内、 国际客户现场考察访问频次大幅度提升。 2023 年上半年欧洲区实现收入 3.82 亿元（同比+62%） 。

　　投资建议： 海外市场开拓顺利， 维持“买入” 评级。

　　2023 年上半年， 在国内投融资环境转冷及行业竞争加剧的挑战下， 公司不断丰富产品线， 实现了收入的稳定增长。 考虑到疫情过后高毛率订单的阶段性减少， 下调公司盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润 5.73/6.72/7.96亿 元 （ 2023-2025 年 原 值 7.07/8.56/10.09 亿 元 ） ， 同 比+0.91%/+17.35%/+18.49%（2023-2025 年原值+24.61%/+21.09%/+17.86%） 。随着产品线的扩充及成熟， 海外市场有望扩张， 其较高的毛利率为公司提供新的引擎， 助力公司稳定高质量增长。

　　风险提示： 新增订单不及预期， 供应链恢复不及预期， 海外竞争风险