大尺寸面板价格稳定上涨，半导体显示业务2Q23环比减亏
TCL科技(000100)
核心观点
2Q23营收及归母净利润环比增长。1H23公司营收851.49亿元（YoY0.74%），归母净利润3.40亿元（YoY-48.68%）。其中2Q23营收457.24亿元（YoY4.01%，QoQ15.86%），归母净利润8.89亿元，同环比扭亏为盈。受益于供给侧格局向好，主流产品价格稳步上涨，公司半导体显示业务营收及利润显著改善；新能源光伏和半导体材料业务营收及利润高速增长。
半导体显示业务二季度环比减亏，盈利能力提升。1H23半导体显示业务营收355.3亿元（YoY-4.7%），2Q23营收204.1亿元（YoY18.5%，QoQ34.9%），净利润环比1Q23亏损减少21.5亿元。公司LCD产能稳居全球前二，在大尺寸领域，TCL华星高世代线布局覆盖t1、t2、t9、t10四座8代线工厂和t6、t7两座全球最高的11代线工厂，电视面板市场份额稳居全球前二；公司55寸及以上尺寸产品面积占比78%，55寸和75寸产品份额全球第一，65寸产品份额全球第二，无影屏和120HZ等高端电视面板市场份额稳居全球第一。
中尺寸领域加速IT和车载布局，小尺寸领域拓展VR/AR及专显市场。中尺寸领域，TCL华星6代LTPS产线扩产项目按计划推进，定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入，中尺寸业务快速发展，收入占比21%。随着LTPS面板在新能源汽车的快速渗透，公司LTPS车载屏出货量大幅提升。小尺寸领域，TCL华星通过t3和t4两条6代线聚焦LTPS和柔性OLED中高端产品，上半年LTPS手机面板市场份额全球第三，柔性OLED手机面板份额全球第五。展望下半年中尺寸部分产品价格触底回升，小尺寸产品价格企稳，经营有望显著改善。
依托技术优势巩固市场龙头地位，加速国际化布局抢占高价值市场份额。
1H23TCL中环营收349亿元（YoY10%），净利润48.4亿元（YoY50%）。公司持续扩充先进产能，充分发挥G12产品的规模优势、成本优势及市场优势，扩大公司在光伏材料领域的领先地位。截至1H23，公司单晶总产能达165GW，光伏硅片市占率全球第一。公司积极推动海外在地化运营，TCL中环与沙特VisionIndustries拟共同成立合资公司，布局中东晶体晶片产能，并在马来西亚、菲律宾等地加强与MAXEON的电池组件协同。
投资建议：在LCD面板价格持续上涨的趋势下，我们预计公司2023、2024、2025年营收1938、2300、2657亿元，同比增速分别为16.3%、18.7%、15.5%，归母净利润41.05、67.87、81.07亿元，同比增速分别为1470.7%、65.4%、19.4%，对应PE分别为16.6、10.0、8.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；LCD面板价格波动；新业务开拓不及预期。
