滤波器、激光雷达等客户逐渐进入批产状态，北京工厂收入有望显著增长
赛微电子(300456)
事件：公司发布2023年中报，并宣布激光雷达微振镜量产。
2023上半年公司实现营收4.0亿，同比增长5.2%，实现归母净利润-0.3亿元，同比下降430.7%，扣非后为-0.6亿元，同比基本持平。公司Q2单季度实现营收2.06亿元，同比基本持平，环比微增7.8%，主要反映瑞典子公司收入的边际改善。此外，公司于9月13日公告北京塞莱克斯微系统为某客户制造的MEMS微振镜启动商业化规模量产，并已签署采购订单，结合此前某客户BAW滤波器规模量产，标志着北京子公司进入新发展阶段。
2023上半年：瑞典工厂边际改善，北京工厂处于量产前夕。
上半年，瑞典silex实现营收3.6亿元，净利润0.65亿元，较去年同期分别增长7.5%、-4.4%。作为公司主要业绩贡献实体，上半年公司晶圆制造、工艺开发收入分别同比增长24.5%、-24.7%，主要由于更多工艺开发客户转入量产阶段、瑞典产线生产排期进入正常节奏。此外上半年晶圆制造业务的毛利率为32.6%，也实现了16.3pct同比提升，虽然工艺开发收入和毛利率均有下降，但公司收入结构的改变有助于盈利能力更加可持续性和确定性。分地区来看，上半年北美、欧洲、中国分别实现收入1.9亿、1.1亿、0.9亿，公司仍然是北美科技巨头最主要的MEMS工艺开发和量产供应商，国内也逐渐起量。具体来看，北京子公司上半年实现营收0.24亿，主要以工艺开发为主，净利润-0.81亿，有所减亏。
北京BAW和激光雷达微振镜客户有望率先批产，更多特色工艺进入风险试产阶段。
公司与武汉敏声合建的BAW滤波器产线已于7月份正式启动量产，下半年将贡献批量收入。在7月31日的北京8英寸BAW滤波器联合产线量产仪式上，武汉敏声与赛微电子进行订单签约，而武汉敏声获得的超亿元战略融资由赛微私募领投。根据YOLE报告，全球FBARBAW滤波器2023年共有91亿颗、15.4亿美金需求量，主要由博通、Qorvo垄断，国产替代空间巨大。武汉敏声由武汉大学工业科学研究院孙成亮教授联合14名国际知名专家共同创立，目前已推出用于wifi、4G、5G的FBAR滤波器产品。
用于ADAS的激光雷达方面，根据YOLE预测，全球出货量将由2022年的20万增长到2030年的1180万，其中MEMS近几年在扫描技术中的占比有望达到30%，MEMS微振镜作为MEMS激光雷达的核心部件，制造壁垒高、价值量高，假设MEMS微振镜ASP50美金，2022年市场需求将超过300万美金，并以不低于50%的复合增速增长，且主力MEMSLidar供应商均在中国（根据盖世汽车统计，2023年1-5月国内Lidar出货前四分别是禾赛、图达通、华为、速腾，而四家均有推出MEMS产品）。公司宣布为国内主力MEMSLidar厂商定制工艺并启动量产有望贡献重要的收入。
此外，根据公司半年报披露，MEMS气体传感器、生物芯片、硅光子器件、新型医学器件、新型红外器件、新型超声波换能器件、新型惯性器件等特色工艺均已进入风险生产阶段，在国内具有稀缺性，有望陆续贡献量产收入。
MEMS上市公司逐渐形成板块效应，特色工艺代工厂地位价值凸显。
今年以来中芯集成、芯动联科等MEMS科创企业陆续上市，而明皓传感、矽睿科技等一级市场明星公司也有望陆续申报，MEMS将形成板块效应，吸引增量资金关注。YOLE预测全球MEMS行业市场规模将从2021年的136亿美元增至2027年的223亿，其中10亿美元以上的细分领域包括射频MEMS、MEMS惯性器件、压力MEMS、硅麦以及未来应用类。瑞典子公司silex长期保持在全球MEMS代工第一名，未来将通过向量产工厂转型进一步发挥技术和客户优势；而北京子公司研发pipeline管线丰富，将受益于国产MEMS科创浪潮，在一些技术高壁垒大赛道（如BAW、硅光、IMU）和特色小赛道（如生物、光开关）具有得天独厚的优势。
投资建议
我们认为公司低谷调整期已过，长期研发投入将逐渐收获，2023瑞典子公司收入利润将边际改善，同时下半年北京子公司收入有望显著上量，但由于北京工厂的收入提升和毛利率提升将是缓慢爬坡过程，我们预测公司2023-2025净利润分别为0.16/0.84/2.26亿元，前值为0.2/0.84/4.43亿元，维持“买入”评级。
风险提示
MEMS市场需求回暖不及预期，瑞典silex量产产能扩充不及预期，北京量产客户导入进度不及预期，封测产线布局不及预期，中美科技摩擦加剧。
