沪农商行2023半年报点评：Q2归母净利润增速大幅提升，科创业务迅速发展。

　　沪农商行(601825)

　　投资要点：沪农商行Q2的利润增速大幅提升，同时资产质量持续改善，我们给予“优于大市”评级。

　　Q2归母净利润增速大幅提升。沪农商行2023年上半年营收同比增长7.93%，归母净利润增速同比增长18.47%，其中Q2单季度营收增长8.35%，较Q1的7.49%有所提升，Q2单季度归母净利润增速为25.34%，较Q1的12.44%相比大幅提升。

　　科创业务迅猛发展。沪农商行2023上半年科技型企业贷款余额832.50亿元，较2022年末增长120.38亿元，增幅16.90%；科技型企业贷款余额占比达19.03%，较2022年末上升1.46个百分点；科技型企业贷款客户数3074户，较2022年末增加614户，增幅24.96%。沪农商行的科创金融取得了不错的成绩。

　　资产质量整体改善。沪农商行不良率较23Q1环比下降2bp至0.95%，拨备覆盖率较23Q1提升了9.42个百分点至432.08%。除此之外23Q2沪农商行的逾期贷款率为1.36%，较2022年年底的1.44%也有所下降。

　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.31、1.45、1.6元，归母净利润增速为15.01%、10.48%、11.00%。我们根据DDM模型（我们调低了2026年之后的增长率1个百分点）得到合理价值为8.78元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.8倍（可比公司为0.58倍），对应合理价值为9.49元。因此给予目标价8.78元（-15%，对应2023年PE为6.70倍，同业公司对应PE为6.06倍），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。