井松智能公司首次覆盖报告：智能仓储物流设备领行者，AGV技术打开成长空间
井松智能(688251)
报告要点：
公司简介：深耕智能仓储物流领域，优质解决方案提供商
公司成立于2007年，是集研发、制造、销售为一体的智能仓储物流设备及智能仓储物流系统提供商，主要产品涵盖智能仓储物流系统以及AGV、堆垛机、穿梭车等多种智能仓储设备，并且可根据不同的客户需求相应提供定制化的智能仓储解决方案。公司目前处于高速发展阶段，2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别为31.80%/101.05%。
行业概况：智能仓储千亿市场，供给格局持续优化
智能仓储主要应用于商业配送和工业生产等领域，伴随国家政策支持、人力成本上升对物流效率提出的更高要求，智能仓储赛道有望加速成长，预计市场规模以18.4%的复合增长率从2021年的1145.5亿元增长至2026年的2665.3亿元。供给端来看，海外龙头先发优势明显，全球龙头成立已久，而国内市场充分竞争，龙头企业集中度较低（2021年CR10为14.1%），且营收规模也相对较小，但随着智能仓储设备持续放量，国内龙头正处快速发展阶段，有望持续优化供给格局。
公司亮点：AGV技术行业领先，下游客户多点开花
研发方面，公司研发投入行业领先，多技术处于行业先进水平（AGV作为拳头产品，部分指标已达国际先进水平），并且坚持核心产品自研自产（AGV、堆垛机、穿梭车等），后续有望通过核心技术开辟新的成长曲线。服务能力方面，公司不断拓展下游应用场景，与各行业龙头合作积极打造新能源汽车、化工等各行业标杆案例，彰显强大方案解决能力。产品方面，公司乘行业高景气度在AGV产品的项目储备、产品、渠道等多方布局，现已研发出20吨级叉车式AGV，实现了行业零的突破；渠道端也成立多个事业部以服务当地客户，有望持续扩大销售规模。
投资建议与盈利预测
公司是国内智能仓储物流设备及系统方案领行者，伴随需求加速扩张以及自身竞争力的不断增强，业绩有望快速增长。我们预计公司在2023-2025年实现营业收入7.09/8.57/10.53亿元，实现归母净利润0.78/0.92/1.12亿元，对应PE为22.43/18.95/15.65倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动的风险、宏观经济波动引致的风险、市场竞争的风险。
