生态修复业务稳健发展，牧草及草种业务带来增量业绩

　　蒙草生态(300355)

　　公司主营生态修复、 草种及草原碳汇业务。 公司依托“ 特色种业” +“ 数字技术” ， 主要从事草原生态修复、 矿山修复、 盐碱地改良、 荒漠化治理等生态修复业务； 草种、 草业技术创新； 林业原碳汇开发利用等业务。 2022 年，公司生态环境建设与运营业务收入为 21.74 亿元， 占公司营业收入的比例为97.81%， 为公司主要收入来源。

　　生态修复市场广阔， 公司技术、 运营优势突出。 国家财政部数据显示， 2023年中央对地方转移支付预算中林业草原生态保护恢复、 林业草原改革发展资金预算分别为 527、 501 亿元， 合计达 1028 亿元。 《 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》 要求推进重要生态系统保护和修复重大工程和国土绿化工程。 公司依托“ 特色种业+大数据平台” 的核心技术以及区位优势， 有望充分受益于林草修复订单释放。

　　草种国产替代推进， 公司打造优质种质资源库。 畜牧业饲料中蛋白质主要来源是豆粕， 而我国大豆对外依赖度高达 80%以上。 2023 年 4 月， 农业部印发的《 饲用豆粕减量替代三年行动方案》 提出“ 一降两增” 的行动目标， 即豆粕用量占比持续下降、 蛋白饲料资源开发利用能力持续增强、 优质饲草供给持续增加。 加快国内牧草及草种业发展对于促进生态修复、 维护粮食安全具有重要意义。 公司二十余年来坚持搜集保存乡土植物， 已入库保存乡土植物种质资源 2200 余种， 涵盖生态修复、 饲草、 中草药等共 6 万份， 植物标本15 万份， 土壤样本 150 万份。 2023 年 4 月， 国家草业技术创新中心（ 筹）理事会成立， 公司创始人王召明担任理事长， 公司持续高强度研发投入进行种业技术创新， 有望为公司带来业绩增量。

　　CCER 有序重启， 草原碳汇或迎来发展。 当前， CCER 重启逐步推进。 若未来草原碳汇纳入 CCER 市场交易， 将有效体现草原碳汇的生态价值。 公司牵头制定了多项草原碳汇标准， 助力草原碳汇开发利用； 同时， 积极开发、 储备碳汇开发项目， 目前已分别与多个地方政府签订了林业、草原碳汇开发协议，且部分地区碳汇开发项目已落地实施。

　　盈利预测与估值： 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.0/5.8/7.7 亿元（ +118%/44%/33%） ， EPS 分别为 0.25/0.36/0.48 元， 对应 PE 分别为16.3/11.4/8.5 倍。 通过多角度估值， 预计公司合理股价 5.50-6.07 元/股之间， 较当前股价有 34%-48%的溢价。 首次覆盖， 给予“ 买入” 评级。

　　风险提示： 政策变化风险； 项目建设、 运营不及预期； 市场竞争加剧。