经营效率提升，盈利能力加速改善

　　石化机械(000852)

　　投资要点

　　事件： 公司发布2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 61.3亿元，同比增长 12.3%；实现归母净利润 8785.7 万元，同比增长 82.6%。 Q3 单季度来看，实现营业收入 18.6 亿元，同比减少 3.7%，环比减少 20.1%；实现归母净利润2288.1 万元，同比增长 148.1%，环比减少 41.7%。

　　业绩增长主要受益于油服行业景气向上， Q3 毛利率提升明显。 2023 年以来，国际原油价格维持在相对高位， 国内油公司加大油气勘探开发资本支出，油服行业持续回暖，石油机械设备需求旺盛。其中 2023H1，中石化资本支出为 746.7亿元，同比增长 15.5%，公司背靠中石化，紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，积极开拓市场， 2023年前三季度业绩实现显著增长。毛利率方面， 2023年前三季度，公司综合毛利率为 14.7%，同比增加 0.8个百分点； Q3单季度为16.7%，同比增加3.9 个百分点，环比增加2.3 个百分点。

　　期间费用率略有上升，净利率维持相对稳定。 2023年前三季度，公司期间费用率为 12.6%，同比增加 0.3个百分点； Q3单季度为 15.1%，同比增加 2.7个百分点，环比增加 3.2 个百分点。 2023 年前三季度，净利率为 1.7%，同比增加0.6个百分点； Q3单季度净利率为 1.5%，同比增加 0.8个百分点，环比减少 0.4个百分点。净利率同比提升主要系毛利率大幅提高，环比微降主要系 Q3销售费用率增长较多。

　　依托油气设备装备制造优势，驶入氢能装备制造新赛道。 公司积极开拓加氢、制氢等领域市场，发展氢能装备产业，依托超高压结构技术、超高硬材料技术、超高能控制技术、超高精制造技术为核心的科技创新体系，大力加强氢能装备基础应用研究，系统构建研发体系，重点开展氢气压缩机、加氢站成套装备、制氢成套装备、氢能智能管控与安全系统等产品研发。 2023年 7月中石化授牌公司为“中国石化氢能装备制造基地”。 2023 年 8 月 14 日，公司研制的质子交换膜电解水（PEM）制氢及燃料电池设备系统正式产氢，标志着公司在制氢领域取得突破，成为同时具备制氢、加氢装备研制能力的国内少数企业之一。公司积极布局氢能产业，有望打造未来增长的第二极。

　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.1、 1.7、 2.3亿元，对应 EPS 为 0.12、 0.18、 0.24元，对应当前股价 PE 为 56、 37、 27倍，未来三年归母净利润复合增速为 64%，首次覆盖，给予“持有”评级。

　　风险提示： 油价波动风险、汇率变动风险、氢能业务拓展不及预期的风险