支付业务进一步修复，盈利水平回升

　　拉卡拉(300773)

　　业绩简评

　　2023年10月20日，公司发布2023年三季度业绩，Q3实现营业总收入14.56亿元/yoy+7.82%，营业收入14.55亿元/yoy+8.23%，归母净利润1.10亿元/yoy+31.49%，扣非归母净利润1.99亿元/yoy+273.34%。

　　经营分析

　　收入：Q3数字支付进一步恢复，扫码交易占比提升。1）Q3营业收入同比+8.23%，环比+0.45%，数字支付进一步修复。2）受益线下小微商户消费场景修复，扫码交易金额占比提升。前三季度扫码交易金额（GPV）8488亿元，同比+21%，占支付交易金额的25%，同比+5pct，其中，Q3扫码交易金额3237亿元，同比+29%，较H1约17.5%的同比增速进一步提高，占支付交易金额的比例也从H1的23%左右升至28%。

　　盈利：支付业务毛利率回升推动扣非净利提高，投资收益收窄。1）Q3毛利率29.86%，同比+5.06pct，环比+1.94pct，扣非归母净利率13.64%，同比+9.69pct，环比+7.02pct。毛利率提高预计主要系疫后线下商户经营恢复，GPV逐步增长，支付业务代理商的成本占比有所降低。2）Q3销售/管理/研发费率同比-2.3/+0.1/+0.07pct；投资收益占营收比为-3.18%，同比-4.16pct，环比-15.78pct，环比降幅较大主要由于Q2处置交易性金融资产等行为带来大额投资收益，扣非净利率显著提升也表明公司的经营状况在随疫后修复而逐步改善。

　　展望未来：量、价均有提升空间。1）GPV：目前总支付交易金额随经济逐步复苏而修复中，尤其是扫码交易；同时疫情对部分收单机构的影响较大，尤其是中小机构，龙头的利润较厚，防御能力较强，市场份额有望提升。2）费率：疫情期间低价竞争，公司费率尚未回到疫前水平；标准商户采用优惠类商户交易费率涉及的资金被追缴，也将推动费率提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司23-25归母净利分别为8.22/9.94/11.31亿元，对应PE为16.97/14.38/12.02X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　线下支付修复不及预期；支付费率提升存在不确定性；监管风险；股票质押风险；股东减持风险