三季度业绩同比下滑，展望四季度项目验收

　　美亚柏科(300188)

　　主要观点：

　　营收同比下降，利润受销售投入影响

　　20233Q，公司实现营业收入7.50亿元，同比下降32%；实现归母净利润-3.97亿元，同比下降91%；实现扣非归母净利润-4.11亿元，同比下降76%。2323Q3，公司实现营业收入2.95亿元，同比下降29%；实现归母净利润-1.19亿元，同比下降26%。公司营收下降，主要系受宏观经济影响，在手订单实施和项目交付验收部分延缓。展望第四季度，公司将主要落实人均效能，加强结果考核和激励应用，提升销售能力，加快项目验收速度。

　　发布各类新产品，订单数量提升

　　2023年，公司以美亚“天擎”公共安全大模型作为AI中台和基础，加速行业专用大模型训练和应用，重构公共安全产业；发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备——美亚“天擎”公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、“AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站”V1.3版本等。根据公司三季报，电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平，公司累计在手订单对比去年同期实现增长。。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年实现收入27.0/34.2/45.9（前值30.5/40.2/49.4）亿元，同比增长18.5%/26.5%/34.2%（前值33.9%/31.6%/22.8%）；实现归母净利润2.9/3.8/5.1（前值3.5/4.9/5.7）亿元，同比增长95.6%/30.5%/34.6%（前值137.4%/38.2%/17.8%），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。