超算云服务和算力运营服务龙头，下游需求驱动业绩稳增
并行科技(839493)
投资要点
推荐逻辑：1）中国超算云渗透率不断提升，预计超算云服务市场规模在2025年达到111.9亿元，预期2022年至2025年复合增长率达到52.4%；2）下游汽车、AIGC等领域算力需求提升，存在巨大市场空间。如我国汽车仿真市场的市场规模预期从2021年的33.0亿元增长到2026年的77.8亿元；3）公司率先提出“互联网+HPC”概念，将云计算和互联网领域的最新技术引入超算算力领域，建立其在超算算力公有云领域的超算云服务平台，占据行业先发优势。
营业收入快速增长，行业云与AI云收入增长显著。2020-2022年，公司营业收入由1.2亿元增长至3.1亿元，年化复合增长率达38.9%。2023年1-9月，营收为3.3亿元，同比增长70.8%，行业云和AI云业务收入高速增长，其中智谱华章、深势科技、智源研究院、中科闻歌等AIGC客户带来了大额的收入增长。
超算云渗透率不断提升，为国内整体超算服务商业化提供巨大动能。根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年将达到111.9亿元，2022-2025年复合增长率达到52.4%，为中国整体超算服务的商业化和市场拓展提供巨大动能。
公司新用户高速增长，存量用户复购双轮驱动公司收入规模提升。以汽车行业为例，随着新能源车企间的竞争加剧，各车企为进行新车研发对算力的需求将越来越大。目前，赛力斯已与公司合作搭建了智能研发仿真平台，实现了“夕发朝看”的工作模式。根据头豹研究院的《汽车仿真技术》，我国汽车仿真市场从2021年33.0亿元的市场规模，以15.4%的复合增长率在2026年达77.8亿元。随着各下游领域对算力需求的增加，公司客户数有望保持高速增长。
公司率先提出“互联网+HPC”概念，将云计算和互联网领域的最新技术引入超算领域，建立其在超算算力公有云领域的超算云服务平台。公司将包括国家超级计算广州中心、国家超级计算无锡中心、国家超级计算济南中心等多家超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台，通过多地域跨网络跨集群的算力资源智能调度技术，将传统的用户应用计算搬迁到云环境中，然后将任务结果数据返回给用户。
盈利预测与投资建议。本次公司发行价为29.0元/股。当前可比公司PS（TTM）平均值14.9倍。考虑到公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势。随着中国超算云市场渗透率不断提高，公司扩大市场份额，在不同下游领域内新客户快速增长，老客户稳定复购，资源利用率维持在合理水平，公司业绩将呈现高增长趋势，建议积极关注。
风险提示：尚未盈利及持续亏损风险、固定资产不断增加导致成本上升风险、毛利率波动风险、系统故障风险、流动性风险、业务开拓风险、业务成长不确定性风险和退市风险。
