盈利能力回升明显，制动器龙头静待反转

　　华伍股份(300095)

　　事件：

　　公司于 2023 年 10 月 23 日发布 2023 年三季度报告，前三季度公司实现营收 9.5 亿元，同比-10.1%。归母净利润 7806 万元，同比-39.8%；扣非归母净利润 7076 万元，同比-38.4%。

　　分季度看，23Q3 单季公司实现营收 3.1 亿元，同比-16.4%，环比-10.5%。归母净利润 2135 万元，同比-58.6%，环比+48.2%；扣非归母净利润 1955万元，同比-61.7%，环比+60.3%。

　　点评：

　　 盈利能力触底回升，净利润增长明显。2023 年前三季度公司主要受风电及航空板块行业内竞争加剧及市场需求结构调整等因素影响，经营遭遇困难。但 Q3 单季度净利润环比+48.2%，净利率由 Q2 4%升至 Q36.1%，三季度公司在订单承接数量及发货数量方面均有较好改善。

　　分业务看，风电板块呈现触底企稳态势。2023 年第三季度，公司起重机械板块保持稳健增长，产品智能化水平进一步提升；风电板块呈现触底企稳回升态势；航空板块一方面努力做好产品结构调整，重点向高毛利率、高附加值类产品转型，另一方面着手推进新产品布局，力争实现航空板块业务高质量发展。

　　公司是制动器领域龙头公司，产品在风电领域具有高市占率。华伍股份产品广泛应用于港口机械、风力发电、轨道交通、船舶、海洋重工、冶金、矿山、水利电力、航天、工程机械等诸多领域。战略上以进口替代中高端产品为主，市场占有率长期保持在 40%以上，稳居行业之首。其中港口装卸市场份额在 70%以上，风力发电市场 50%以上。公司在风电领域拥有丰富的国内客户，也是国内唯一一家 GE 海上风电和西门子风电全球合格供应方。

　　盈利预测：我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别是 1.2、1.8、2.3亿元，同比增长 35.5%、47.6%、25.7%，截止 10 月 24 日的市值对应23-24 年 PE 为 27.3、18.5 倍。

　　风险因素：需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。