Q3盈利能力改善，新能源装备持续接单

　　东方电热(300217)

　　事件：Q3公司实现营业收入11.92亿元，同比+27.23%，实现归母净利润3.93亿元，同比+337.69%，实现扣非后归母净利润1.27亿元，同比+53.62%。

　　新增产能逐步放量，新能源装备持续接单。Q3公司营收增速环比Q2（+15.62%）进一步加快，我们认为主要原因在于：1）公司新能源汽车新增75万套水暖电加热器和100万套风暖电加热器产能均已实现量产，为公司电加热器主业增加了增量；2）新能源装备订单持续交付，且仍在持续接单中，公司前三季度新接订单16.3亿，其中多晶硅/非多晶硅领域分别为12.84/3.46亿元。除此以外，公司全资子公司东方瑞吉，年产50台高温高效电加热装备项目基本已建设完成，公司预计四季度进入试生产，新能源汽车PTC扩产项目二期已开始建设，公司预计明年6月前建成，我们认为随着更多产能的落地，公司收入或将有更加多元化的增长支撑。

　　Q3盈利能力同比改善。Q3公司实现销售毛利率22.54%，同比+1.00pct。从费用率来看，Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.56pct、-0.51pct、+0.33pct、+0.25pct。撇除收储业务对利润的影响，Q3公司扣非后归母净利润率为10.65%，同比+1.83pct。

　　预镀镍业务稳步推进。10月23日，公司审议通过了《关于全资子公司购买项目储备用地的议案》，公司预计购买土地总价约为4000万元，用于后续预镀镍钢带材料扩产项目。公司的2万吨预镀镍锂电池钢基带项目连续退火线在10月进行了第二次试车，新下线的产品已经给相关客户送样进行进一步验证。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司23-25年营业收入分别为48.61/53.82/64.89亿元，分别同比+27.3%/+10.7%/+20.6%；归母净利润6.66/4.97/5.80亿元，同比+120.8%/-25.5%/+16.8%，对应PE为12.22/16.39/14.03倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：泰兴基地未能按期落地、预镀镍产品应用推广不及预期、铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。