收入利润正向剪刀差持续
京北方(002987)
业绩简评
2023年10月24日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收31.2亿元，同比增长15.4%，毛利润同比增长20.8%；实现扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长36.4%。公司单三季度实现营收11.0亿元，同比增长12.4%，毛利润同比增长21.2%；实现扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长21.0%，连续第5个季度保持正向收入利润剪刀差。
经营分析
分业务线而言，公司信息技术服务单Q3实现营收7.4亿元，同比增长18.5%。其中软件及数字化转型服务营收为4.4亿元，同比增长23.4%，较上半年增速提升4.8pct；软件产品与解决方案营收为2.5亿元，同比增长15.1%，较上半年降速15.2pct，由于软件产品与解决方案需求大多来源于中小银行，我们认为可能Q3受到中小银行需求放缓和部分业务未及验收的影响。公司业务流程外包业务单Q3实现营收3.6亿元，同比增长1.7%，我们认为主要系客户服务及数字化影响业务承压。根据公司公告，预期该产品线到四季度收入端能看到明显改善。
成本费用增长降速，公司经营质量持续提升。公司单Q3成本及三费同比增长11.3%，较上半年降速4.6pct，持续进行降本提效。第三季度销售费用同比增长10.5%，略快于上半年，我们认为主要系加大非核心客户的拓展；管理费用同比增长19.7%，快于上半年，主要系股票期权计划于Q3进行授予，确认股份支付费用所致；研发费用同比增长22.2%，与上半年增速基本持平。此外，由于公司Q3应收账款增长较少，相应的信用减值损失计提减少，也为公司收入利润剪刀差扩大带来正向贡献。
盈利预测
我们维持此前盈利预测，预计2023~2025年公司实现营业收入43.1/50.3/59.1亿元，同比增长17.4%/16.7%/17.3%；预计归母净利润为3.5/4.2/5.0亿元，同比增长27.6%/17.3%/20.4%，对应22.7/19.4/16.0倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。
