2023年三季报点评：单Q3归母净利同比+23%，控费能力持续提升

　　曼卡龙(300945)

　　事件概述。公司于10月24日发布2023年三季报，1-3Q23实现营业收入12.18亿元，同比+12.58%；实现归母净利润0.68亿元，同比+37.19%；扣非归母净利润为0.62亿元，同比+27.41%。

　　营业收入稳健上升，利润表现亮眼。1-3Q23公司实现营业收入12.18亿元，同比+12.58%；实现归母净利润0.68亿元，同比+37.19%；扣非归母净利润为0.62亿元，同比+27.41%。3Q23实现营业收入3.89亿元，同比+2.43%；归母净利润为0.18亿元，同比+23.45%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比+22.61%。归母净利润增长幅度高于营业收入增速，主要因销售费用率、管理费用率下行以及其他收益同比增加较多所致。

　　毛利率同比收窄，费率端控制良好。①毛利率端，1-3Q23，公司毛利率为17.49%，同比-2.10pct，3Q23毛利率为16.18%，同比-2.00pct。或受毛利率相对低的素金产品占比提升及电商渠道收入占比上行，公司毛利率同比收窄。②费率端，1-3Q23，公司销售费率、管理费率分别为7.16%、3.65%，分别同比-1.44、-0.89pct，研发费率为0.05%，同比基本持平。3Q23公司销售费率、管理费率分别为6.98%、3.75%，分别同比-1.54、-0.81pct，研发费率为0.05%，同比持平。主要系销售收入增长带来的费率的摊薄影响，公司控费能力持续增强。基于毛利率与费率情况，1-3Q23公司的净利率为5.61%，同比+1.06pct；3Q23净利率为4.51%，同比+0.86pct。

　　持续推进数字化经营管理转型，打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营：公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式，并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设，以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同；公司在“618”购物节期间，获天猫榜单累计GMV排名珠宝饰品店铺销售榜单第三名，在天猫618品类直播间，荣获黄金-首饰类目多单品top1。②产品品牌矩阵：公司注重年轻消费群体，品牌定位轻奢时尚，通过数字化产品为引擎，缩短新品研发、测试与推广的周期；2022年，公司获得国家知识产权授予专利12项，截至2022年末持有外观设计专利共计160余项，完成了钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化，22年8月在天猫旗舰店上架。③募投项目：23年7月，曼卡龙成功完成定向发行股票，发行股权数量5716.89万股，募资净额6.81亿元，主要用于“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目，将加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进，品牌影响力有望进一步提升。

　　投资建议：预计2023-2025年公司实现营收18.84、22.75、26.99亿元，分别同比+17.0%、+20.7%、+18.6%；归母净利润为0.97、1.07、1.16亿元，分别同比+77.9%、+10.1%、+8.9%，10月24日收盘价对应PE38、35、32倍，维持“推荐“评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；募投项目进展不及预期；终端需求不及预期等。