降本增效产品升级，项目稳步推进
宝钢股份(600019)
事件
公司10月24日发布2023年三季报，前三季度实现营收2553.84亿元，同降8.53%；实现归母净利润83.5亿元，同降11.76%；实现扣非净利润73.34亿元，同降15.58%。3Q23实现营收851.62亿元，环降6.8%；实现归母净利润37.98亿元，环增40.3%；实现扣非净利润36.23亿元，环增75.2%。
评论
Q3盈利能力改善，回购凸显发展信心。Q3钢铁原料价格高位震荡，需求偏弱下平控政策尚未落地；公司深入推进产销研一体化实体化变革，Q3完成铁产量1275.5万吨，钢产量1387.3万吨，商品坯材销量1340.5万吨；实现扣非归母环增75%，毛利率8.29%，环增3.35pcts；净利率5.21%，环增1.87pcts，盈利能力提升，经营业绩保持国内行业第一。23年10月，公司拟用不超过30亿元自有资金，以不超过8.86元/股的价格回购公司A股股份，数量占公司回购前总股本约1.48%-2.25%，进一步强化投资者信心。
坚持降本控费，强化产品经营。公司坚持差异化精品战略，优化产品结构，前三季度“1+1+N”产品销量2032万吨，同增156万吨。把握汽车市场回暖机遇，公司冷轧汽车板单月销量创历史新高；成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目，助力我国海上风电事业发展；加大海外市场拓展，前三季度出口合同签约量454万吨，同增45.5%。公司全方位持续挖掘成本改善潜力，前三季度累计成本削减48.9亿元，超额完成年度目标；实现技术节能量30万吨标煤，新增光伏装机容量30.9MW，绿电交易量6.5亿度。
项目持续推进，看好硅钢产品市场突破。公司宝山基地取向硅钢产品结构优化项目已进入土建施工、钢结构安装阶段，预计3Q24投运；拟建宝山基地无取向硅钢产品结构优化，新增无取向硅钢产能20万吨/年；超高等级取向硅钢绿色制造示范项目，新增取向高牌号硅钢产能22万吨/年；青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程，新增高牌号无取向硅钢产能55万吨/年；高端取向硅钢绿色制造结构优化工程，新增高端取向硅钢产能22万吨/年。
盈利预测&投资建议
预计公司23-25年归母净利润分别为126.52亿元、136.62亿元、149.62亿元，对应EPS分别为0.57元、0.61元、0.67元，对应PE分别为10.2倍、9.5倍、8.6倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。
