业绩略超预期，静待预镀镍放量
东方电热(300217)
业绩简评
10月24日，公司发布23年三季报。23年1-3Q公司营收32.37亿元，YoY+58.25%，归母净利润5.85亿元，YoY+148%，扣非归母净利润3.09亿元，YoY+42.5%，毛利率21.7%，同比+0.9pct；3Q23公司营收11.92亿元，YoY+27%，QoQ+5%，归母净利润3.93亿元，YoY+338%，QoQ+214%，扣非归母净利润1.27亿元，YoY+54%，QoQ+6%。业绩略超预期，靠近预告上限。
经营分析
1、珠海东方土地收储影响净利润约2.6亿元，推升Q3归母净利润。珠海东方累计收到土地收储补偿费及奖励金额合计3.3亿元，扣除费用后对23年净利润影响金额预计约为2.58亿元，显著推升公司3Q23归母净利润。
2、预镀镍连退线试车顺利，开启新一轮送样，放量预计在明年。公司连续退火线9月中旬第一次试车，主要工艺参数及重点质量指标均基本达到预期目标，相关工艺、设备经整改完善后于10月中旬进行了第二次试车，产品质量达到预期要求，新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证。我们预计产品率先用于消费电池，而动力领域放量时点取决于下游大圆柱电池的量产节奏，预计今年底到明年陆续会有企业进入大圆柱动力电池量产（国内亿纬锂能、宁德时代、比亚迪等，海外特斯拉（二代产品）、LG新能源、三星SDI、松下等），将带动公司订单需求。
3、产品&客户结构因素压制上半年电车PTC产品单价，后续有望改善。1H23公司产品中风暖产品占据主导，且受制于客户因素单价相对较低，预计随着公司对新定点客户车型的批量供应，风暖/水暖产品结构、客户结构均有望改善，公司电车PTC产品单价有望上行。其他业务方面，1-3Q23，公司新能源装备业务保持快速增长，新接订单16.3亿元，其中多晶硅领域新接订单12.84亿元，非多晶硅领域新接订单3.46亿元；家用电器元器件业务及光通信业务预计整体稳定，收入有所下降。
盈利预测、估值与评级
公司为预镀镍钢国产替代先行者，预镀镍业务有望迎爆发式增长，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。23-25年，我们预计公司归母净利润6.6/5.3/6.8亿元，对应EPS分别为0.44/0.36/0.46元，对应PE分别为12/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期、光伏硅料扩产不及预期、下游大圆柱电池量产不及预期、预镀镍钢材料客户验证不及预期。
