收入稳定增长，民品业务加速发力成长空间广阔
超卓航科(688237)
事件
10月24日，超卓航科发布2023年三季度报告。2023前三季度，公司实现营收1.78亿元，同比增长66.8%；归母净利润3462万元，同比下降28.8%。
点评
1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023前三季度公司业务持续拓展，实现营收1.78亿元，同比增长66.8%；归母净利润3462万元，同比下降28.8%，主要系公司研发投入增加、股权激励费用计提、政府补助相比上年同期减少、新增控股子公司费用增加所致。2023Q1-Q3，公司实现整体毛利率37.28%，同比下降17.52pcts，主要系产品结构变化以及主要原材料价格波动所致。期间费用率19.29%，同比提升0.52pcts，其中，销售、管理和研发费用率分别为3.90%、11.87%和10.47%，同比增加1.84pcts、0.04pcts、1.21pcts，财务费用率为-6.95%，同比下降2.58pcts，主要系利息收入大幅增长所致。
2、军品业务稳步增长，募投项目打开成长空间。2023年前三季度，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕。截至2023年6月，公司募投项目“增材制造生产基地项目”投资进度61.65%，公司将该项目达到预定可使用状态的时间调整至2024年5月，主要系该项目自2021年动工，因募集资金到位时间较晚及政策管控出行受限等因素，项目建设进度受到一定影响；“钛合金粉末的冷喷涂工艺开发项目”投资进度37.23%；“高性能靶材研发中心建设项目”投资进度54.67%；“洛阳增材制造生产基地项目”投资进度21.06%，目前公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务。
3、新能源汽车热管理系统零部件产线建设中，民品业务加速发力。2023年前三季度，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求。目前，公司新能源汽车热管理系统零部件产线正在建设当中，预计首条产线将于今年年底建成并投产。该业务主要客户为新能源汽车相关零部件生产及销售企业，该产品可用于多种型号的乘用及商用新能源汽车。
4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.71、1.24和1.62亿元，同比增长19%、76%、31%，当前股价对应PE为54、31、23倍，给予“买入”评级。
风险提示：
产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。
