公司信息更新报告：小麦粮油价格回暖经营改善，公司业绩修复长期向好

　　苏垦农发(601952)公

　　小麦粮油价格回暖经营改善，公司业绩修复长期向好，维持“买入”评级

　　苏垦农发发布 2023 年三季报， 2023 前三季度实现营收 86.20 亿元（yoy-4.32%），归母净利润 5.31 亿元（yoy -12.10%）。单 Q3 实现营收 33.32 亿元（yoy +16.54 %），归母净利润 2.49 亿元（yoy -2.59 %）。 2023Q3 以来小麦及粮油价格回暖，稻米价格高于 2022 年同期， 我们维持公司 2023-2025 年盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 7.43/9.83/11.64 亿元，对应 EPS 分别为0.54/0.71/0.84 元，当前股价对应 PE 为 19.1/14.4/12.2 倍。 公司经营环比改善， 业绩修复长期趋势向好，维持“买入”评级。

　　小麦粮油价格回暖麦种销售高增，看好 Q4 水稻价格上涨盈利改善

　　小麦： 报告期内，公司自产小麦、外采小麦、 麦种销量分别为 23.50、 25.39、 16.02万吨， 分别同比-14.67%、 -15.73%、 +50.23%。 2023Q3 以来小麦价格上行，公司加大小麦及麦种销售， 麦种销量实现较大增长。 公司小麦销售集中于前三季度，预计 2023Q4 小麦销量环比减少，部分小麦或经加工转为毛利更高的麦种出售。食用油： 报告期内，公司食用油销量 23.35 万吨， 同比+10.81%， 2023 下半年食用油价格回暖，公司顺势加大销售力度。产能方面，公司靖江龙威项目复产有序推进， 预计 2 年后可投产。 稻米： 报告期内，公司水稻、稻种、大米销量分别为13.86、 9.33、 25.07 万吨，分别同比-33.28%、 +27.94%、 +2.39%。 2023 年水稻均价好于 2022 年同期，我们预计 2023Q4 公司将扩大水稻销售力度提振业绩。

　　麦芽业务聚焦高端稳健发展， 公司资金充裕高分红经营长期趋势向上

　　报告期内，公司销售麦芽 17.09 万吨（同比+0.68%）， 公司麦芽业务产能 25 万吨，聚焦拓展高端品牌市场，产品客户认可度高，稳健发展。 财务方面， 公司长期维持高分红比例回馈股东， 2022 年股利支付率达 50%， 截至三季度末公司资产负债率 53.49%（同比-1.85pcts），账面货币资金 8.06 亿元，资金充裕，年 5 万亩土地拓展目标稳步推进，经营趋势长期向上。

　　风险提示： 种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期