真空绝热板产销两旺，Q3归母净利增速超100%
赛特新材(688398)
公司发布2023年三季报，2023Q1-3营收5.9亿元，同增28.7%；归母净利0.8亿元，同增95.3%，EPS0.68元；其中2023Q3营收2.4亿元，同增54.3%，归母净利0.4亿元，同增105.5%，EPS0.32元。公司是真空绝热板龙头，技术储备、客户资源优势显著，且产能稳步扩张；真空玻璃量产线处于中试阶段，随着产能释放及订单落地，真空玻璃或成为第二大增长点。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
2023Q3营收利润同比高增长：公司2023Q3营收2.4亿元，同增54.3%；归母净利0.4亿元，同增105.5%。2023Q3销售毛利率35.9%，同比上升8.4pct，环比提升2.1pct；销售净利率15.8%，同比上升4.0pct，环比提升0.9pct。公司业绩实现高增长主要系海外能效标准提升及国内超薄壁冰箱需求提升，带动真空绝热板需求增长；同时，真空绝热板原材料和燃料价格回落，公司生产成本下降。
真空绝热板产能持续扩张，真空玻璃业务蓄势待发：公司现总产能约为800万平米/年。2022年6月，公司公告计划投资5.0亿元建设年产500万平方米真空产业制造基地，产能稳步扩张。公司真空玻璃20万平方米实验线已处于中试阶段，且规划建设200万平方米真空玻璃项目。
我国真空绝热板渗透率较低，提升空间大：真空绝热板海外需求主要由环保要求及能效标准提升带动，而其在国内的需求主要由高端冰箱需求驱动。2020年，日本真空绝热板在冰箱冷柜中的渗透率高达70%，发达国家均值为10%，而我国渗透率仅为3%，提升空间较大。
估值
公司真空绝热板主业稳健发展，产销两旺，我们上调原先盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为8.5/11.2/14.3亿元，归母净利分别为1.2/1.7/2.1亿元，EPS分别为0.99/1.47/1.78元，PE分别为29.4/19.9/16.4倍。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
原燃料成本上涨，外汇汇率波动，真空玻璃放量不及预期。
