2023年三季报点评：加大研发投入巩固先发优势；推进三期项目建设

　　中简科技(300777)

　　事件： 公司 10 月 25 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 4.00 亿元，YoY -23.0%；归母净利润 2.45 亿元， YoY -23.5%；扣非净利润 2.10 亿元， YoY-29.0%。 业绩表现略低于市场预期，主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓的影响，但我们注意到， 公司研发费用同比大幅增加 195%，公司持续加快新产品研发， 巩固市场先发优势；同时三期项目建设将大幅提升公司产能。

　　受需求影响业绩出现阶段性波动； 盈利能力保持在较高水平。 1） 单季度看：3Q23 实现营收 0.84 亿元， YoY -58.8%；归母净利润 0.36 亿元， YoY -73.7%；扣非净利润 0.26 亿元， YoY -79.1%。 2） 盈利能力： 3Q23 毛利率同比下滑 9.4ppt至 68.5%；净利率同比下滑 24.0ppt 至 42.5%。 2023 年前三季度毛利率同比提升 1.5ppt 至 75.7%；净利率同比下滑 0.4ppt 至 61.3%。

　　加快新产品研发；经营活动净现金流同比大幅增长。 1~3Q23 期间费用率同比增加 17.1ppt 至 24.8%： 1） 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 0.7%； 2）管理费用率同比增加 2.7ppt 至 6.5%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-1.8%； 4） 研发费用率同比增加 13.7ppt 至 18.5%；研发费用同比增加 194.7%至 0.74 亿元。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 5.65 亿元，较 2Q23末增加 0.7%； 2） 预付款项 0.03 亿元，较 2Q23 末减少 16.8%； 3） 存货 0.92亿元，较 2Q23 末增加 71.1%； 4） 合同负债 24 万元，较 2Q23 末增加 17.9%。1~3Q23 经营活动净现金流为 6.82 亿元， 去年同期为 0.02 亿元。

　　三期项目大幅提升产能； 持续巩固市场先发优势。 1）定增赋能成长： 2022年，公司定增募资 20 亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产 1500 吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。 项目目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于 2025 年 12 月 31 日达到预定可使用状态。 2） 先发优势明显： 公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，以 ZT9H 为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证，进展顺利，新产品多方位多梯次布局。未来， 公司ZT7、 ZT8 及 ZT9 等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。

　　投资建议： 公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。 2022 年实施股权激励有利于完善治理结构， 加速释放经营活力。 公司加速三期项目建设， 将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。 我们考虑到需求节奏调整盈利预测， 预计公司 2023～ 2025 年归母净利润分别为 6.27 亿元、 7.78 亿元、 9.12 亿元，当前股价对应 2023～ 2025 年PE 分别为 22x/17x/15x。 我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐” 评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期、产能释放不及预期等