关注成本端优化，Q3盈利能力继续改善
锐科激光(300747)
事件描述
公司披露2023年三季报。前三季度实现营业收入25.8亿元，同比+11.3%；归母净利润1.7亿元，同比+422.5%。其中，Q3单季实现营业收入7.9亿元，同比+2.3%；归母净利润0.6亿元，同比+442.7%。
事件点评
有效推进降本增效，盈利能力环比继续改善。23Q3公司毛利率和净利率分别为25.7%/7.7%，同比分别+7.6pct/+5.9pct，环比分别+0.8pct/+0.6pct；费用端，单季销售费用率7.4%，同比+1.5pct/环比+0.5pct，增长较多。根据公司8月30日交流纪要，公司靠自身垂直集成的产业链的匹配可以实现激光器的优化改进，目前降本措施在于激光结构的改善，提高半导体激光器芯片功率、泵浦源功率。公司光电转化效率在一些激光器上可以做到40%以上，还会继续提高。
加大研发力度，高功率、高性能产品不断拓展。根据公司官网，10月15日，锐科全球首台8万瓦光纤激光器成功落户江苏靖江品尔机械厂区，10月还将有2台8万瓦激光器交付。8万瓦超高功率激光器在技术上进行全方位的升级，包括自有体系光纤升级，泵浦源模块可靠性提高，采用新一代高功率合束器，抗高反能力进一步提升等，可广泛应用于多种材质的超厚板切割。
集成商积极进行海外布局，带动激光器出海。国内竞争加剧，激光设备商积极进行海外布局并取得一定成效，带动激光器出海。根据海关统计数据平台，2023年1-9月激光设备出口33.7万台/14.3亿美元，同比分别+3.3%/+16.8%；其中，23Q3激光设备出口12.2万台/5.0亿美元，同比-13.4%/+3.6%，环比分别+10.1%/-1.6%。
投资建议
考虑到下游需求复苏边际趋缓，下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6/4.2/5.8亿元，同比分别增长536.4%/62.6%/36.6%，对应EPS分别为0.46/0.75/1.02元，对应10月25日收盘价23.69元，PE分别为51.6/31.7/23.2倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
下游需求恢复不及预期；行业竞争持续加剧；技术进步不及预期；新品拓展不及预期。
