2023年三季报点评：应急产品高基数影响表观业绩，环比改善明显
乐普医疗(300003)
2023年三季报点评当前价：15.30元
乐普医疗（300003）医药生物目标价：——元（6个月）
应急产品高基数影响表观业绩，环比改善明显
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入62.6亿元（-19.4%），
归母净利润13.5亿元（-25.2%），扣非归母净利润12.9亿元（-28.8%）。
新冠高基数影响表观增速，环比业绩有所改善。分季度来看，公司
2023Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为24.4/18.6/19.6亿元
（-4.4%/-33.1%/-19.4%），实现归母净利润分别为6/3.7/3.9亿元
（+9.5%/-49.6%/-27.7%）。单Q3季度业绩下滑主要系去年同期新冠产品高基
数以及受Q3季度医疗行业政策影响。从盈利能力来看，公司2023年Q1-3毛
利率为65.1%（+2.8pp），销售费用率为19.1%（+3pp），财务费用率为0.7%
（-0.36pp），基本保持稳定。净利率为22.4%（-1.2pp）。
受行业政策影响，公司业绩略有放缓。分业务看，器械板块收入28.6亿元
（-34%），主要系去年应急业务高基数影响，其中心血管植介入创新产品组合营
收同比增长6.1%，外科麻醉业务同比增长6.9%，报告期内公司下属公司上海
形状记忆合金材料有限公司自主研发的MemoSorb？生物可降解卵圆孔未闭
封堵器正式获得国家药品监督管理局（NMPA）注册批准。药品板块Q1-3同比
下降6%，单Q3季度收入基本持平，目前公司西格列汀片、恩格列净片、甲磺
酸多沙唑嗪缓释片、瑞舒伐他汀钙片已获批上市。医疗服务及健康管理板块收
入9.8亿元，公司基于乐普云平台，聚焦医疗级心脏监测、居家健康监测及智
慧康复护理三大服务，为各级医院和个人消费者提供各类生命体征监测产品和
服务，其中心电检测类产品依托人工智能AI-ECG Platform，可远程提供长程动
态心电监测服务。同时公司在消费医疗开展战略布局，在皮肤科、眼科、齿科
均已有产品面世，有望贡献新增长点。
创新产品管线丰厚，股权激励彰显信心。2023年Q1-3公司研发费用6.7亿元，
占营收比重11%，主要用于加快创新产品的研发力度，目前公司创新产品矩阵
日益完善，未来四年有望上市重磅产品26项，随着创新产品兑现，公司抵御集
采风险的能力更强，叠加公司“创新、服务、国家化，融合、增效、稳发展”
的战略方向，公司有望向心血管全产业链龙头迈进。
盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025年归母净利润23.2、27.2、31.8
亿元，EPS分别为1.23、1.45、1.69元，对应PE分别为12、11、9倍。公司
创新器械占比持续提升，战略转型效果逐步显现，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，创新产品放量或不及预期、疫情反
复的影响。
