业绩承压，静待订单回暖
和林微纳(688661)
事件：公司发布三季度业绩，收入8365万，环比增长50%，同比增长33%。同时伴随营收增长，产能利用率复苏，公司毛利率也有所回升（环比增长5.1个百分点）。公司单季度亏损543万，较一季度亏损978万有所收窄。
探针业务有所回暖，等待大客户订单释放：公司三季度探针业务订单较上半年已经明显好转，但整体订单量级仍不及预期。根据公司先前披露，其探针产能已达500万根/月，以公司2022年平均单价5.5元/根计算，对应单季度产出超过8000万元，目前产能利用率尚不足50%，毛利率也存在一定压力。展望后市，我们仍然对公司探针业务弹性保持乐观。一方面，英伟达受益于其产品紧缺性，美国针对AI芯片的限制法案不会对英伟达短期的业绩以及主要产品出货量产生显著影响，其探针需求仍然可观，而公司在英伟达FT探针采购中份额有较大提升空间。另一方面，伴随美方对于AI芯片出口限制进一步收窄，我们预期国内AI计算芯片供给将逐步转向国内厂商，公司有望充分受益上游供应链国产替代趋势。我们建议持续关注后续英伟达以及国内大客户的订单落地情况。
多新品助力MEMS零部件业务增长：伴随消费电子需求逐步复苏，以及苹果产业链于三季度拉货，公司MEMS收入以毛利重回上行通道。另一方面华为发布Mate60机型回归国内安卓市场，后续增长可观。我们预期华为2023/2024年全系手机销量为4300万/8000万部，由于华为手机零部件均采用国产化方案，公司传统声学屏蔽罩以及新品光学传感器零部件有望切入该大客户供应链并获得良好弹性。
估值与建议：由于公司目前A股并无直接可比公司，我们建议类比半导体零部件公司给予估值。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别-0.16/1.03/2.1亿元。我们认为公司将受益于AI爆发增长，以及国内计算类芯片封测需求，基本面仍有超预期空间。给予45x2024PE（平均远期市盈率，估值较前次不变）对应目标价51元，维持“优于大市”评级。
风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）产能释放不及预期。
