浮法业务稳健恢复，TCO玻璃放量后业绩有望进一步提高

　　金晶科技(600586)

　　核心观点：

　　事件：金晶科技发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入58.04亿元，同比增加2.14%；归母净利润4.23亿元，同比增加1.82%；扣非后归母净利润4.25亿元，同比增加3.96%。

　　公司业绩增速转正，浮法玻璃业务稳健恢复：公司2023Q3实现营业收入20.90亿元，同比增加6.76%，环比增加15.43%；归母净利润1.62亿元，同比增加224.39%，环比减少6.78%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比增加241.42%，环比减少2.83%。前三季度业绩同比增速转正，公司经营情况向好。浮法玻璃业务方面，2023年受益于地产竣工端回暖，浮法玻璃市场需求好转，价格回升，提升公司业绩。据卓创资讯数据，2023Q3国内浮法玻璃日度均价为2035.41元/吨，同比增长18.59%，此外，自7月份开始浮法玻璃价格持续上行，截至10月23日，国内浮法玻璃日度均价为2142.82元/吨，较7月初增长11.43%，预计随着四季度竣工旺季的来临，浮法玻璃市场需求继续回升，价格有上行预期。纯碱业务方面，2023Q3国内纯碱价格偏弱运行，Q3国内重质纯碱市场均价为2460.11元/吨，同比下降12.82%，环比下降1.20%。9月份重质纯碱价格虽有所回升，但随着后续纯碱新增产能的逐渐放量，预计价格逐步下行。公司四季度纯碱业务业绩或将承压。

　　Q3毛利率维持较高水平，期间费用率小幅增加：2023年前三季度公司销售毛利率为18.16%，同比+1.28pct，其中Q3毛利率为20.46%，同比+7.66pct，环比-0.07pct；前三季度销售净利率为7.37%，同比+0.09pct，其中Q3净利率为7.86%，同比+5.33pct，环比-1.80pct。2023年前三季度公司期间费用率为7.98%，同比+0.01pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/2.99%/2.90%/1.514%，同比-0.09pct/+0.05pct/-0.07pct/+0.13pct；其中Q3单季期间费用率为9.67%，同比+0.13pct，环比+1.73pct。

　　TCO玻璃产线技改完成，成为新利润增长点：TCO玻璃即透明导电氧化物镀膜玻璃，具有较好的光透过率和导电性能，是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。2023年9月公司滕州金晶二线600T/D玻璃生产线技改完成并成功点火，升级改造为TCO玻璃产线，产品主要定位于光伏领域上游。TCO玻璃新增产能的释放将为公司后续业绩提供新的利润增长点。

　　投资建议：四季度为竣工旺季，建筑玻璃需求及价格有望继续上行；TCO玻璃新增产能的释放有望为公司带来新业绩增量；四季度纯碱价格下降，玻璃毛利率有望提升，公司Q4业绩有望稳健发展。但考虑到后续纯碱价格有继续下降预期，一定程度影响公司纯碱业务毛利率，以及明年地产竣工端疲软运行，我们小幅下调公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润6.22/8.10/10.92亿元，每股收益为0.44/0.57/0.76元，对应市盈率15.45/11.87/8.81倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；原燃料价格波动超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险。