2023年三季报点评：3Q23末存货增长24%；打造新型材料研产能力

　　长盈通(688143)

　　事件：公司10月26日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收1.34亿元，YoY-37.0%；归母净利润0.03亿元，YoY-94.5%；扣非净利润-0.16亿元，去年同期为0.44亿元。业绩表现低于市场预期。受到下游客户规划和终端产品结构调整等外部因素的影响，公司某重要客户的订单交付减少或延期，公司配套的光纤环器件和保偏光纤交付数量相应减少。

　　随订单恢复业绩改善弹性大；产品结构影响利润率。1）单季度看：公司3Q23实现营收0.30亿元，YoY-55.8%；归母净利润-0.12亿元，去年同期为0.10亿元；扣非净利润-0.18亿元，去年同期为0.09亿元。2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑3.1ppt至48.0%；净利率同比下滑56.1ppt至-41.2%。1~3Q23毛利率同比下滑2.5ppt至51.2%；净利率同比下滑22.0ppt至2.0%。

　　研发费用同比大增51%；存货较二季度末增加24%。1~3Q23期间费用率同比增加33.7ppt至61.8%：1）销售费用率同比增加3.6ppt至9.1%；2）管理费用率同比增加20.3ppt至34.1%；3）财务费用率为-1.9%，去年同期为0.2%；4）研发费用率同比增加12ppt至20.5%；研发费用同比增加51.2%至0.28亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据2.53亿元，较2Q23末减少4.7%；2）预付款项0.15亿元，较2Q23末减少15.9%；3）存货0.64亿元，较2Q23末增加23.5%；4）合同负债0.05亿元，较2Q23末增加1.4%。1~3Q23经营活动净现金流为0.01亿元，去年同期为0.48亿元。

　　投资5亿元建设产业园；打造新型材料研产能力。9月6日，公司公告拟投建长盈通新型材料产业园，总投资5亿元，资金来源于融资或自有资金。具体看，公司：1）依托全资子公司长盈鑫建设光纤涂覆树脂、光纤陀螺配套胶、海防灌注胶等研产线，建成后年产能达1200吨；2）依托控股子公司长盈通热控（公司持股65%）建设热控材料、热控组件及热管理系统研产线，建成后年产能达3000万片。建筑面积约4.1万方，建成后约2.5万、1.6万方厂房分别租赁给长盈鑫和长盈通热控。项目计划于2024年4月底前开工建设，2025年12月底前建成投产，全部达产后预计年产值达3亿元。

　　投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。2023年公告股权激励，明确未来增长预期。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是0.97亿元、1.46亿元、2.17亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是43x/28x/19x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。