加快库存消化，经营持续改善

　　和而泰(002402)

　　业绩简评

　　10月26日晚，公司发布2023年三季报，报告期内实现营收54.87亿元，同比增长24.13%；归母净利润3.34亿元，同比增长0.82%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长2.82%。业绩符合预期。

　　经营分析

　　收入保持高增速，经营指标逐季改善。三季度公司客户订单交付及新客户、新项目订单增加，单季度实现收入18.89亿元，同比增长近22.85%。随着盈利能力较高的新产品起量，公司第三季度毛利率19.03%，同比小幅增长0.1PP。公司加快库存消化速度，存货账面价值相较于期初减少1.87亿元。同时公司加强现金流管控，加大对应收账款的回收力度，并减少备货支出，经营现金流量净额同比增长38.46%。

　　公司订单交付顺利，加快全球化横纵向产业布局。报告期内公司各业务板块均实现较好增长，家电板块海外大客户新项目订单开拓进展顺利并有新客户突破，实现收入34.62亿元，同比增长23.87%。汽车电子板块在手订单不断增加，项目逐步放量，实现收入3.49亿元，同比增长75.39%，也加大在深圳、杭州、越南、罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资和产能扩建。

　　订单+产能充沛，多业务曲线成长路径清晰。随着高价物料库存出清以及新产品逐步放量，公司盈利有望持续修复。家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升和新客户拓展；汽车电子和储能业务订单充足，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司23-25年归母净利润5.9亿、8.0亿、10.7亿元，对应PE为21/16/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。