单季毛利率创新高，MaaS平台持续完善

　　中科软(603927)

　　业绩简评

　　2023 年 10 月 26 日， 公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收 39.2 亿元，同比增长 0.7%；实现毛利润 13.4 亿元，同比增长 8.4%；实现扣非归母净利润 3.6 亿元，同比增长 22.7%。公司单 Q3 营收为 12.9 亿元，同比下降 3.0%；毛利润为 4.6 亿元，同比增长 9.9%；扣非归母净利润为 1.6 亿元，同比增长 15.0%。

　　经营分析

　　分业务收入方面， 公司单 Q3 软件类业务营收为 11.4 亿元， 较上年同期增长 1.8%；系统集成类业务营收为 1.5 亿元， 同比下降28.6%， 主要受大型系统集成项目执行及验收周期影响，目前尚未执行完毕的系统集成项目合同金额超过 20 亿元。

　　由于营收结构调整及软件业务毛利提升， 公司单 Q3 毛利率达35.9%，创上市以来单季度毛利率新高。公司 Q3 营业成本及销售、管理、研发费用合计同比下滑 5.1%， 较 23 年上半年的同比增长1.8%降速明显，公司整体经营质量持续提升。

　　公司在垂直 AIGC 应用、行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用等方向持续进行研发投入；并在继续完善行业应用领域垂直 MaaS 平台体系研发的基础上，在训练数据准备、向量数据库升级、多模态能力整合、模型效果评估、数据安全可控等方向进一步提升自身产品及服务能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　参考公司三季报数据， 我们维持 2023-2025 年公司营业收入预测为 69.7/80.4/92.7 亿元，同比增长 4.0%/15.3%/15.3%； 维持归母净利润预测为 7.7/9.8/12.1 亿元，同比增长 21.0%/26.7%/23.5%；对应 23.9/18.9/15.3 倍 PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　保费收入及保险 IT 投入不及预期；“保险+”战略推进不及预期；AIGC 赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。