Q3业绩稳健增长，毛利率同比持续提升

　　奥普家居(603551)

　　事件：公司发布2023年三季报，Q3单季度公司实现营业收入5.09亿元，同比+12.14%；实现归母净利润0.75亿元，同比+20.20%。前三季度公司实现营业收入13.71亿元，同比+7.60%；实现归母净利润2.17亿元，同比+32.98%。

　　单季度业绩稳健增长，渠道布局进一步深化。公司Q3业绩延续稳健提升趋势，我们认为从产品端来看，浴霸及集成吊顶等既有产品市占率或持续提升，另一方面晾衣机、厨房空调等新品持续推出或创造一定增量。从渠道端来看，公司持续推进实体渠道下沉工作，提升开店速度及质量，同时继续做大做强电商及工程渠道，不断开拓优秀家装公司合作机会，渠道布局进一步深化。

　　毛利率同比持续提升。2023Q3公司毛利率为45.31%，同比+2.11pct，净利率为15.12%，同比+0.98pct。Q1-3单季度公司毛利率为46.08%，同比+4.44pct，净利率为15.93%，同比+2.79pct。Q3毛利率同比持续提升，我们认为主要得益于公司产品结构持续提升，以及公司持续改善供应链及生产效率提升。费用率方面，23年Q3公司销售、管理、研发费用率分别为17.20%、5.92%、5.30%，分别同比-0.03、+0.79、+0.32pct；Q1-3销售、管理、研发费用率分别为17.40%、6.23%、5.32%，分别同比+0.38、-0.15、+0.43pct。

　　经营性现金流显著增加，存货及应收账款周转提速。1）截至23年Q3公司现金+其他流动资产合计10.89亿元，同比+23.75%；应收票据和应收账款合计1.19亿元，同比-4.03%；公司存货为2.11亿元，同比-16.93%；应付票据和账款合计5.00亿元，同比+28.21%。2）从周转情况来看，公司23年三季度期末存货周转天数同比-20.68天，应收账款周转天数同比-2.95天。3）23年Q1-3公司经营性现金流净额为2.25亿元，同比+125.00%，23年Q3经营性现金流净额为1.29亿元，同比+29.00%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年营业收入分别为21.76/24.80/27.51亿元，分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9%；归母净利润分别为3.18/3.66/4.10亿元，分别同比+32.5%/+15.2%/+11.9%,对应PE为13.32/11.56/10.34倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。