2023年三季报点评：Q3销量改善，新材料项目持续推进
甬金股份(603995)
事件概述：公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3，公司实现营收275.81亿元，同比减少9.2%；归母净利润3.15亿元，同比减少9.9%；扣非归母净利2.89亿元，同比减少13.3%。2023Q3，公司实现营收102.45亿元，同比增长9.1%、环比增长4%；归母净利润1.02亿元，同比增长111.7%、环比减少14.8%；扣非归母净利0.91亿元，同比增长127.9%、环比减少17.8%。
点评：Q3销量改善，毛利率环比下滑
1.量：Q3销量明显增加。23年前三季度：冷轧不锈钢板/300系/400系冷轧不锈钢产品销量分别为194.72万吨/168.82万吨/25.91万吨，同比+8.66%/+6.17%/+28.21%。23Q3，冷轧不锈钢板/300系/400系冷轧不锈钢产品销量分别为78.03万吨/67.16万吨/10.87万吨，同比+33.43%/+27.97%/+81.19%，环比+12.92%/+11.78%/+20.47%。
2.价：Q3毛利率环比下降。23年前三季度，300系冷轧不锈钢价格为15065元/吨，同比-13.96%；400系冷轧不锈钢价格为7585元/吨，同比-16.77%。23Q3，300系冷轧不锈钢价格为14479元/吨，同比-12.74%，环比-0.77%。400系冷轧不锈钢价格为7443元/吨，同比-0.93%，环比-2.92%。公司23年前三季度毛利率4.70%，同比+0.12pct。其中23Q3毛利率4.62%，环比-0.12pct，同比+0.61pct。
未来核心看点：顺周期复苏+横向拓展新材料业务，未来成长可期1.多个项目有序建设，顺周期复苏预期下，放量可期。公司全球多个不锈钢冷轧项目有序建设投产中，在建或拟建的新增产能全部建成后，公司将在全球实现冷轧不锈钢板带产能479.75万吨，规模效应有望逐步显现。顺周期复苏预期下，公司未来成长性可期。
2.定增完成募资12亿元，保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增，发行股票444,115,47股，发行价格27.02元/股，募集资金12亿元，用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。
3.实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼，多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计2024年一季度达到试生产阶段。
投资建议：随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.81/7.07/10.35亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为16/11/8倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。
