Q3毛利率提升，新领域开拓业绩可期

　　再升科技(603601)

　　核心观点：

　　事件：再升科技发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入12.65亿元，同比增长5.61%；归母净利润1.17亿元，同比减少18.65%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比减少17.56%。

　　主营业务稳健增长，利润降幅收窄：2023年前三季度公司实现营业收入12.65亿元，同比增长5.61%，其中主营业务收入12.38亿元，同比增长6.01%，主营业务保持稳健增长，其主要原因系1）前三季度公司加大研发投入，车用油滤产品及建筑用玻璃棉等新产品提供新业绩增量，2023年前三季度公司干净空气业务收入同比增长2.79%，扣除悠远外销收入同比增长9.13%；2）高效节能产品保持高增速水平，前三季度公司高效节能业务收入同比增长11.63%。2023年前三季度归母净利润同比减少18.65%，降幅较年中收窄7.44pct，扣非后归母净利润同比减少17.56%，降幅较年中收窄8.01pct。前三季度利润同比下滑主要系1）公司新建项目产能未完全释放，固定摊销成本增加，综合毛利率下降，2023年前三季度公司销售毛利率为24.75%，同比-2.64pct，较年中+0.63pct；2）原材料价格未回落至历史水平；3）部分设备项目回款期未到，应收账款余额增加，减值计提准备增加。

　　Q3毛利率提升，费用率增加单季净利润承压：2023年Q3实现营业收入4.43亿元，同比增加8.79%，环比减少0.26%，其中主营业务收入4.34亿元，同比增加8.14%；归母净利润0.36亿元，同比增加5.28%，环比减少25%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比增加8.74%，环比减少21.95%。Q3销售毛利率25.93%，同比+1.74pct，环比+0.73pct；销售净利率8.90%，同比+0.38pct，环比-3.03pct。单三季度净利润减少主要系公司期间费用增加所致，Q3单季公司期间费用增加15.75百万元，期间费用率为17.02%，同比+0.03pct，环比+3.59pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.89%/6.40%/5.79%/0.94%，环比+1pct/+0.17pct/+1.25pct/+1.17pct。

　　加速向新能源汽车领域布局：公司“干净空气”业务下游涉及新能源汽车、半导体、电子、医药生物、新风系统等工业制造和生活民用领域，随着用户对生产生活环境要求的提高，市场规模扩大，叠加对新应用场景的开拓，公司“干净空气”业务量有望持续增加。公司加速向新能源汽车领域布局，将持有的全资子公司悠远环境70%股权转让出售给曼胡默尔新加坡控股。曼胡默尔新加坡控股的控股股东是曼胡默尔集团，是全球领先的过滤技术解决方案提供商，其在中国市场主要专注于汽车过滤、清洁空气和清洁水的解决方案。本次股权转让后再升科技与曼胡默尔集团达成多方面战略合作协议，拓展公司未来新能源汽车领域的布局。此外，随着公司对新产品新业务的创新研发，公司新能源汽车相关产品有望提供新业绩增长点。

　　投资建议：公司主营产品微纤维玻璃棉制品下游应用领域广泛，受益于新应用场景的开拓，公司业务有较大发展空间，此外，随着公司产能的进一步释放，公司规模经济效益有望提升，利润有望进一步上行，公司中长期业绩可期。但因公司三季度期间费用增加，净利润承压，我们小幅下调公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润1.85/2.36/3.02亿元，每股收益为0.18/0.23/0.30元，对应市盈率24.04/18.84/14.72倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场需求恢复不及预期的风险；新应用领域开拓不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险。