2023年三季报点评：单季毛利率同环比改善，现金流单季同比转正

　　中粮科工(301058)

　　公司披露2023年三季报：23Q1-3实现营收14.17亿元，同比-12.38%，归母净利1.06亿元，同比+10.97%，扣非归母净利0.93亿元，同比+4.14%。其中，23Q3实现营收4.08亿元，同比-31.47%，归母净利0.24亿元，同比+2.42%，扣非归母净利0.19亿元，同比-14.69%。23Q1-3毛利率24.56%，同比+5.51pct，净利率7.70%，同比+1.56pct。其中，23Q3毛利率28.35%，同比+10.61pct、环比+5.70pct，净利率6.45%，同比+2.35pct、环比-2.00pct。

　　费用率提升主因研发支出增长：

　　前三季度期间费用率为13.7%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%，造成期间费用率提升的因素，一方面是营收规模下降，一方面是研发费用支出同比+20.7%，研发费用率同比+1.62pct。23Q3期末短期借款与年初基本持平，无长期借款。

　　经营性现金流向好，单季同期由负转正：

　　23Q3经营性现金流量净额为1.01亿元，去年同期为-2124万元，实现由负转正，20Q3、21Q3分别为4107万元、6895万元。23Q3收现比1.46，22Q3-23Q2单季度收现比分别为0.91、0.72、1.33、0.84。

　　继续计提、幅度收窄：

　　23Q1-3计提资产及信用减值损失3047万元，占总营收的2.2%；其中23Q3、23Q2计提减值损失1249万元、1605万元。

　　投资建议：我们看好公司①粮油产业链拓展布局，引领粮仓现代化趋势，②新基建拉动冷链需求，国内冷链运营空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为1.81、2.36和3.47亿元，现价对应PE分别为35、27、18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：收入季节性波动的风险；宏观经济形势不及预期；新业务开展不及预期。