2023年三季报点评：规模效应显现，Q3业绩大幅增长
沃尔德(688028)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收4.2亿元，同比增长56.1%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长119.8%。Q3单季度来看，实现营业收入1.8亿元，同比增长59.9%，环比增长32.0%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长192.7%，环比增长34.8%。
鑫金泉并表、刀具业务持续拓展，营收高速增长；规模效应体现，毛利率同比提升。公司全资子公司鑫金泉于2022年9月并表，受其并表以及2023年3季度3C行业需求旺盛、公司持续拓展数控刀具新行业新客户等因素影响，营收保持高速增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为44.8%，同比减少2.3个百分点；Q3单季度为47.4%，同比增加4.5个百分点，环比增加5.1个百分点。公司毛利率同比提升主要系规模效应体现。
规模效应显现，期间费用率大幅下降，净利率同比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为27.0%，同比减少5.5个百分点；Q3单季度为21.9%，同比减少9.3个百分点，环比减少5.4个百分点。2023年前三季度公司净利率为17.6%，同比增加5.4个百分点；Q3单季度为20.6%，同比增加9.7个百分点，环比增加0.3个百分点。
3C行业需求回暖，通用设备复苏在即，数控刀具行业景气度有望反转。1）受华为及苹果手机等消费电子需求影响，2023年3季度以来，3C行业刀具需求较旺盛，公司全资子公司鑫金泉充分受益。2）从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司超硬及硬质合金刀具行业景气度即将反转。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为36.0%，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；新产品开发不及预期风险。
