23Q3业绩同比向好，引入战投开辟新篇章
东方盛虹(000301)
事件：2023年10月27日，东方盛虹发布三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入1036.42亿元，同比上涨122%；实现归母净利润24.79亿元，同比上涨57%；扣非后净利润20.53亿元，同比上涨81%；经营活动现金流量净额60.22亿元，同比上涨88%；基本每股收益0.37元/股，同比上涨42%；资产负债率为79.90%，同比上涨1pct，较2022年全年上涨1pct。
2023年第三季度，公司单季度营业收入377.43亿元，同比上涨129%，环比上涨4%；单季度归母净利润7.98亿元，同比上涨1667%，环比下降17.36%；单季度扣非后净利润4.93亿元，同比上涨207%。
点评：
公司利润同比向好，环比下降，炼化行情仍待修复。需求端，成品油及化工品需求持续复苏。出行方面，2023Q3公路、民航客运量环比分别提升5.08%、16.19%；基建方面，2023Q3石油沥青装置开工率环比提升7.36pct；纺服消费方面，2023Q3国内纺服零售金额达到3082亿元，较2019年同期增长5%。成本端，2023年前三季度油价处于高位震荡运行，布伦特油价平均为82美元/桶，同比下降20%，2023年第三季度油价平均为86美元/桶，同比-12.05%，环比+10.55%，公司成本端压力仍然较高。价格端，成品油，受油价上涨影响，2023Q3国内汽、柴、煤油价格环比上涨，但与原油价差环比下跌，跌幅分别为-269、-233、-551元/吨。烯烃，受需求端恢复偏缓影响，当前烯烃下游整体价格传导仍偏弱，价差静待修复。芳烃，PX、纯苯等芳烃产品库存已到达阶段性低位，价格表现较强，与原油价差分别环比-22、+228元/吨。受油价抬升和在建工程转固带来的折旧摊销增加影响，公司三季度营业成本抬升，利润环比有所下滑。
深度布局新材料业务，高附加值产品属性进一步打造。公司战略布局百万吨EVA产能，在建及规划EVA产能达到70万吨，同时积极推进30万吨POE产能项目建设，实现EVA+POE并驾齐驱，推动光伏胶膜全产业链布局。此外，公司还布局了POSM及多元醇项目，目前已开工建设；推进可降解塑料项目第一期建设；规划布局磷酸铁锂项目。我们认为，公司现有新材料基础稳固，后续产能释放动能充足，高附加值产品种类丰富，有望推动公司产品盈利中枢上移。
引进战略投资者，开辟新篇章。2023年9月27日，公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议。同时，沙特阿美宣布与东方盛虹签署合作框架协议，拟收购盛虹石化10%战略股权。未来双方在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为33.19、52.35和71.74亿元，同比增速分别为505.6%、57.7%、37.0%，EPS（摊薄）分别为0.50、0.79和1.09元/股，按照2023年10月27日收盘价对应的PE分别为21.03、13.34和9.73倍。考虑到公司未来受益于行业景气复苏，并依托大炼化平台发展高附加值产品，我们2023-2025年公司业绩持续增长，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；EVA产能投产不及预期；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。
