现金流明显改善，城中村改造受益

　　华建集团(600629)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年三季报。

　　业绩稳健增长，现金流有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入55.28亿元，同比增长11.63%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长4.4%，实现扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长3.07%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入20.14亿元，同比下降3.44%，实现归母净利润7877.20万元，同比下降22.92%，实现扣非后归母净利润6544.18万元，同比下降13.18%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出4.74亿元，较去年同期少流出3.49亿元，经营现金流有所改善，主要是现金实收同比增加。投资活动产生的现金流量净额为4839.17万元，较去年同期实现转正，主要是转让申通金浦一期新产业股权投资基金1亿元份额，收回投资收到的现金同比增加。

　　新签合同金额稳步增长，工程勘察增速超过30%。公司2023Q1-3新签合同金额89.19亿元，同比增长9.42%。按业务类型分，工程设计新签合同金额43.58亿元，同增0.12%，占比48.86%；工程技术管理服务新签合同金额6.86亿元，同增4.54%，占比7.69%；工程承包新签合同金额36.46亿元，同增22.54%，占比40.88%；工程勘察新签合同金额2.23亿元，同增37.46%，占比2.57%。公司新签合同金额实现增长，主要原因或为2022年上半年上海疫情封控导致合同签订节奏放缓，基数较低。

　　属地化优势凸显，城中村改造受益。2023年以来，公司利用区位优势，加强对上海本地重大项目、重点关注项目的协调管理，重点聚焦世博文化公园、三林滨江楔形绿地、北外滩核心区等项目总体推进。7月21日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目，每年10个，面积不少于400万平方米公司，涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企，是“中国设计+上海服务”的行业领军者，属地化优势突出，参与上海市2023年重点工程的设计项目60余项，并中标东方枢纽上海东站站场区地下工程勘察设计项目、新建静安区中兴社区C070202单元304-03地块商住办及配套设施项目、黄浦江中上游堤防防洪能力提升工程（一期）等一批上海区域市场的重大工程，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。

　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为94.18亿元、108.79亿元、124.95亿元，同比分别增长17.15%、15.11%、14.86%，归母净利润分别为4.60亿元、5.24亿元、5.91亿元，同比分别增长19.27%、13.96%、12.81%，EPS分别为0.47元/股、0.54元/股、0.61元/股，对应当前股价的PE分别为11.74倍、10.30倍、9.13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。