经营业绩稳步修复，购物中心及百货业态复苏表现良好
天虹股份(002419)
核心观点
三季度收入取得正增长，扣非净利润减亏。公司前三季度实现营收92.52亿元，同比+0.32%，归母净利润2.25亿元，同比+95.97%，扣非净利润1.21亿元，同比+167.95%。单三季度看，营收同比+0.96%至30.2亿元，归母净利润同比+121.81%至993.22万元，其中非经常性收益主要系现金管理产品收益2714.46万元，扣非后净利润亏损1748.73万元，较去年进一步减亏。
购物中心及百货业态经营复苏向好，线上业务持续稳定发展。分经营业态看，公司第三季度购物中心及百货业态营收整体同比增长10.31%，其中可比店营收同比增长10.28%，利润同比增长111.08%，主要整体受益线下客流复苏，以及公司自身积极顺应消费趋势打造主题购物活动吸引客流。超市业态第三季度营收整体同比-2.48%，受到去年疫情下基数较高影响。展店方面，公司三季度新开1家超市，停止经营2家购百，主要系对低效门店进行优化调整。此外，公司继续推进全渠道零售，第三季度线上销售额同比上升1.6%。
毛利率提升，现金流状况良好。公司第三季度实现毛利率36.56%，同比+0.31pct，其中购百业态毛利率表现相对较好。第三季度销售费用率/管理费用率分别为33.3%/3.23%，分别同比+0.64pct/+0.16pct。前三季度存货周转天数39.66天，同比基本稳定。前三季度取得经营性现金流净额21.45亿元，同比+30.65%，现金流状况良好。
风险提示：门店拓展不及预期；新零售发展不及预期；客流复苏不及预期。
投资建议：公司作为多业态零头龙头，今年整体受益线下消费场景复苏而呈现恢复性增长，同时，公司仍在积极把握机遇进一步提升全渠道零售能力。未来公司购百业务将继续迭代升级门店业态与场景内容，提供提供优质购物体验吸引更多客流；超市业务将强化核心商品群打造，加强自有品牌建设，提升整体盈利能力。考虑公司购百业态复苏情况良好，且四季度进入线下消费旺季，我们略提升公司2023-2024年归母净利润预测至2.94/3.38亿元（前值分别为2.72/3.23亿元），新增2025年归母净利润预测为3.74亿元，对应PE分别为21.5/18.7/16.9倍，维持“增持”评级。
