23Q3净利润同比+13.62%，公司订单高增经营持续向好

　　中国电研(688128)

　　核心观点

　　2023Q3营收/归母净利润同比+25.54%/+13.62%。公司2023年前三季度实现营业收入29.46亿元，同比增长16.67%；归母净利润2.87亿元，同比增长11.88%；扣非归母净利润2.57亿元，同比增长14.56%。单季度看，23Q1/Q2/Q3公司实现营收8.56/9.88/11.02亿元，同比增长15.69%/8.88%/25.54%；归母净利润0.62/1.23/1.02亿元，同比增长27.08%/4.20%/13.62%；扣非归母净利润0.47/1.18/0.92亿元，同比增长26.48%/16.50%/7.10%。单三季度公司收入及净利润增速环比提升。

　　盈利能力基本稳定，现金流短期承压。盈利能力方面，2023年前三季度毛利率/净利率分别为30.99%/9.57%，同比变动+1.72/-0.35个pct；单季度看，23Q3毛利率/净利率分别为30.76%/9.12%，同比变动+0.91/-0.92个pct。

　　期间费用方面，2023年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为6.55%/6.83%/-0.69%/8.47%，同比变动+0.22/0.56/0.48/0.20个pct，整体期间费用率为21.17%，同比变动+1.46个pct，期间费用率小幅上升。现金流方面，2023年前三季度经营性现金净额-0.28亿元，去年同期为3.84亿元，公司回款阶段性承压。

　　锂电业务订单饱满，合同负债同比增长67.40%。受益于新能源电池自动检测系统业务持续进行技术迭代及客户拓展，公司合同负债总额截至22年末达14.68亿元，同比+115.53%；截至23Q3末达22.19亿元，同比+67.40%，反映公司下游需求饱满、在手订单大幅增长。

　　风险提示：检测业务发展不及预期；锂电订单不及预期；市场竞争加剧。

　　投资建议：公司是电器综合性检测龙头，有央企背景、有技术、有行业地位、有成长动力，管理层目标明确战略清晰，检测业务加大投入加速发展，有串联技术优势的锂电业务订单持续向好有弹性。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润为4.19/5.16/6.25亿元（前值4.41/5.44/6.60亿元），对应PE19/16/13倍，维持“买入”评级。