2023年三季报点评：需求逐季修复，Hi-HIS进入敏捷交付周期

　　创业慧康(300451)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入11.6亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润9138.0万元，同比减少46.5%；单三季度实现营业收入4.5亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润6737.3万元，同比减少2.9%。

　　收入修复明显，利润短期承压。收入端看，伴随下游医院需求逐步起量，项目推进恢复常态化，2023年公司Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为-24.7%、12.1%、26.3%，呈现逐季加速态势。利润端看，公司前三季度毛利率为52.7%，同比下滑2.49pp，主要系部分大型医院项目的硬件占比有所提升；前三季度销售、管理、研发费用率分别为8.1%（-0.04pp）、15.9%（+2.52pp）、15.3%（+2.10pp），主要系存在股权激励摊销，叠加公司加大AI、CTasy等产品研发，致使利润端表现短期承压。

　　行业加速出清，头部效应显现。过去我国医疗IT格局较为分散，而困境后中小厂商开始加速出清，大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时，公司与飞利浦的合作进程加速，新一代Ctasy产品的研发工作正有条不紊推进，并已经在试点项目的接洽和规划，后续双方将重点进行市场开拓工作。此外，公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意GPT，不断迭代强化AI+医疗能力，综合竞争力不断加强。

　　Hi-HIS进入集中交付周期，有望助推业绩释放。公司Hi-HIS系统完成在台州恩泽医疗中心“四院五区”的全面上线，项目涉及智慧服务、只会临床、智慧管理等7大类262个子项，显著提升业务系统响应速度，助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线，代表公司已形成一整套系统化、可复制的Hi-HIS客户化开发、高效部署机制，推动Hi-HIS向敏捷交付的方向迈进。根据创业慧康官方公众号，当前已有数十个Hi-HIS项目陆续进入交付周期，凭借云原生、微服务等产品优势，公司业绩有望持续释放。

　　盈利预测与投资建议：伴随下游医疗系统的需求恢复，公司新一代Hi-HIS系统进入敏捷交付阶段，后续有望快速全面铺开，助推业绩逐季释放，给予2024年40倍PE，目标价9.20元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策推进力度不及预期、医院内生改革动力不足、新品研发进度不及预期、行业竞争加剧等风险。