2023年三季报点评：业绩符合预期，经营延续修复态势，盈利能力显著回升

　　华立科技(301011)

　　投资要点

　　事件：2023Q1-3公司实现营收5.95亿元，yoy+28.04%，归母净利润0.45亿元，yoy+129.99%，扣非归母净利润0.45亿元，yoy+108.61%。其中，2023Q3实现营收2.34亿元，yoy+12.58%，qoq+14.03%，归母净利润0.27亿元，yoy+64.54%，qoq+132.08%，扣非归母净利润0.28亿元，yoy+68.10%，qoq+148.46%，业绩符合我们预期。

　　旺季叠加门店持续优化，运营业务盈利能力显著提升。2023Q3公司归母及扣非归母净利率分别为11.65%、11.94%，同比提升3.68pct、3.94pct，环比提升5.92pct、6.46pct，盈利能力显著修复，分业务看，主要得益于运营业务毛利率的明显回升。1）游乐场运营业务：2023Q3实现营收3513万元，yoy+7.83%，毛利率18.22%，yoy+15.54pct，毛利率提升主要系室内游乐业态持续恢复带来收入增长，同时公司积极调整游乐场业务经营策略，优化部分门店以降低营业成本。2）设备运营业务：2023Q3实现营收725万元，yoy+7.25%，毛利率65.24%，yoy+14.45pct。

　　动漫IP衍生品：IP持续扩容，看好长期增长空间。2023Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收8047万元，yoy+14.37%，毛利率45.45%，yoy+5.28pct，我们认为收入及毛利率提升主要系动漫卡通设备恢复正常运营，且投放数量及运营效率稳步提升。展望后续，我们看好公司一方面挖掘已有IP设备的盈利潜力，另一方面持续丰富IP储备，蓄力长期增长。2023年9月26日，公司新推出的“火影忍者”IP动漫卡通设备“火影忍者斗牌世界”已正式上市，市场表现较好，我们期待公司动漫IP衍生品业务的高增长潜力将持续兑现。

　　游艺设备销售：下游需求回暖，采购持续修复。2023Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.07亿元，yoy+14.03%，毛利率25.72%，yoy-3.62pct，我们认为收入增长主要得益于线下游乐需求回升，下游游乐场客户新增门店意愿提升，进而带来设备采购需求增长。我们看好随着下游客户经营及现金流逐步好转后，其门店扩张、设备更新迭代的采购需求也将逐步恢复，带动游艺设备销售收入及毛利率提升。

　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.40/0.78/1.05元，对应当前股价PE分别为50/25/19倍。我们看好公司运营业务盈利能力持续修复，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，业绩弹性将持续兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险