盈利逐季改善，汽车零部件销量同比增161%
亚太科技(002540)
核心观点
2023Q3归母净利润同比增长49%。2023Q3公司实现营收18.7亿元（同比+11.5%，环比+22.3%），归母净利润1.68亿元（同比+48.7%，环比34.6%），扣非归母净利润1.42亿元（同比+17.1%，环比+17.3%），经营性净现金流-3.09亿元。2023Q1-Q3公司实现营收48.9亿元（同比+1.4%），归母净利润3.97亿元（同比+33.5%）,扣非归母净利润3.58亿元（同比+21.2%），经营性净现金流1.14亿元。
单季度扣非归母净利润创历史最高水平。报告期，公司主营业务应用领域汽车热管理系统、汽车轻量化系统及航空等市场需求持续向好，公司产能稳步提升。公司供应汽车热管理系统、汽车轻量化系统及航空等领域产品销量持续提升，其中铝材类产品销量实现6.7万吨，同比增长11.9%，零部件产品销量3465吨，同比增长161.3%。
单季度利润表来看，受益于产品产销量增加，以及高利润率的零部件业务高速增长，公司毛利润环比增加7000万元；受发行转债影响，财务费用环比增加1400万元；先进制造型企业增值税加计抵减等其他收益增加2500万元。
推出上市以来首次股票期权和限制性股票激励计划。限制性股票激励计划的考核年度为2023-2025三个会计年度，每个会计年度考核一次。考核指标是以2022年扣非归母净利润为基数，每年扣非归母净利润增长率分别不低于20%/40%/60%。
风险提示：铝价大幅波动风险；汽车行业需求下滑风险。
投资建议：维持“买入”评级。
参照今年年初至今各个商品的均价，假设2023/2024/2025年铝锭现货年均价19000元/吨，预计公司2023-2025年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元，归母净利润分别为5.66/7.28/8.98亿元，同比增速-16.2/28.5/23.4%，摊薄EPS分别为0.45/0.58/0.72元，当前股价对应PE为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。
