产品结构优化，23Q3毛利率创新高
杰普特(688025)
业绩简评
10月30日，公司发布23年三季报，23Q1-Q3公司实现收入9.04亿元（同比+12.10%）、归母净利润0.84亿元（同比+64.12%）；其中Q3单季度实现收入3.38亿元（同比+35.26%），实现归母净利润0.35亿元（同比+149.28%），符合市场预期。
经营分析
锂电领域订单持续落地，23Q3单季度收入、净利润大幅增长。根据公告，23Q3公司实现收入和归母净利润同比增速分别达到35.26%和149.28%，主要系：1）新能源锂电领域国产替代的产品收入增加；2）公司智能装备收入占比提升，该类业务盈利能力更强，带动业绩释放。
产品结构持续优化，毛利率创历史新高。随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（22年激光/光学智能装备毛利率超过40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q33公司毛利率达到41.94%，同比+8.69pcts、环比+2.35pcts，公司单季度毛利率达到历史新高。
MR领域绑定头部客户，看好长期MR设备放量为公司带来业绩弹性。公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定，22年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代MR产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。
100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-2025年公司营业收入为14.84/21.42/27.05亿元，归母净利润为1.61/2.64/3.47亿元，对应PE为45/28/21X，维持“买入”评级。
风险提示
新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。
