Q3业绩承压，业务规模持续扩大
盛航股份(001205)
业绩简评
2023年10月30日，盛航股份发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入8.8亿元，同比上升42.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降13.5%。其中Q3公司实现营业收入3亿元，同比上升34.3%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降35.5%。
经营分析
业务规模扩大，营收同比增长。2023Q3公司营收同比增长，主要系业务范围及规模扩大所致。公司持续并购船舶扩大运力规模，根据过往公告，截至2023H1公司控制的内外贸船舶达已37艘（含已购置但未投入运营的船舶），总运力27.92万载重吨，较年初增长39%。此外公司另有在建船舶3艘，总运力1.5万载重吨，包括3720载重吨油化两用船（运力置换），5050立方米液化气船（非乙烯船）以及7450载重吨化学品船。
Q3毛利率同比下降，费用率同比上升。2023Q3公司实现毛利率31.8%，同比下降3pct。费用率方面，2023Q3公司期间费用率为15.4%，同比上升1.1pct，其中销售费率为0.4%，同比下降0.1pct；管理费用率为7.1%，同比下降0.1pct；研发费用率为2.1%，同比下降0.8pct；财务费用率为5.8%%，同比上升2.1pct。2023Q3公司实现投资收益-930.3万元，同比下降365.7%。由于毛利率同比下滑，费用率同比上升，叠加投资收益大幅下降，2023Q3公司归母净利率为9.6%，同比下降10.4pct。
化学品船舶买三卖二，安德福能源发展将并表。公司10月19日公告拟向丰海海运购置1艘内贸化学品船舶以及2艘外贸化学品船舶，购置总价款合计人民币1.99亿元。为优化外贸化学品船舶资产结构，提升外贸化学品船队的整体运营效率，10月30日公司公告下属二级全资子公司拟出售2艘外贸化学品船舶100%所有权，交易价格分别为1179万美元和2301.5万美元。9月8日，公司公告拟收购安德福能源发展2%的股权，持股比例升至51%，收购对价为500万元，收购完成后安德福能源发展将纳入公司合并报表范围。上述变动将进一步扩大公司业务规模，增加业绩来源。
盈利预测、估值与评级
考虑到今年以来需求较弱，下调公司2023-2025年归母净利润预测至1.8亿元、2.7亿元、3.6亿元（原2.2亿元、3.1亿元、4亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。
