2023年三季报点评：三季度扭亏为盈，归母净利润创单季历史新高

　　中国东航(600115)

　　投资要点

　　事件：中国东航发布第三季度业绩报告。公司前三季度累计实现营业收入855.4亿元，同比+138.6%，比2019年同期-8.4%；录得归母净亏损为26.1亿元，同比减亏90.7%。公司第三季度实现营收361.1亿元，同比+32.9%，比2019年同期+4.3%；实现归母净利润36.4亿元（去年同期亏损93.8亿元），比2019年同期+50.2%。

　　收入和成本分析：公司第三季度营业收入相比2019年同期增长4.3%，主要受益于单位客公里收益的增长。2023年上半年，公司整体单位客公里收益相比1H19增长18.3%。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长7.5%，主要受燃油价格拖累。2023年上半年，公司整体单位可用座公里成本比2019年同期+17.6%，其中单位燃油成本比2019年同期+26.9%。

　　截至2023年9月，东航国际和地区运力分别恢复至2019年同期的59%和90%，国际客座率比2019年同期-4pps，地区客座率超2019年同期3pps。2023年第三季度，公司完成旅客周转量535.2亿人公里，比2019年同期-7.5%。其中国内旅客周转量423.0亿人公里，比2019年同期+13.2%；国际旅客周转量101.6亿人公里，恢复至2019年同期的53%；地区旅客周转量10.6亿人公里，恢复至2019年同期的85%。客座率方面，公司Q3国内、国际、地区客座率分别为77%、76%、79%，环比二季度分别提升3pps、10pps、9pps。Q3国内和国际客座率与2019年同期相比仍有7pps和5pps的缺口，地区客座率则比2019年同期+4pps。回顾2023年前三季度，东航累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的104%、31%和59%；前三季度整体客座率分别为74%、71%和75%，比2019年同期分别下降9pps、10pps和6pps.

　　机队引进：截至2023年三季度末，东航集团共引进飞机18架，退出飞机12架，净引进飞机6架，合计运营客机781架。公司计划2023下半年至2025年分别引进飞机2架、13架、4架，退出3架、9架、14架。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.16元、0.30元、0.47元，2024-25年EPS对应动态PE分别为14.1倍、9.0倍。给予公司2024年17倍P/E，对应目标价为5.1元，维持“买入”评级。

　　风险提示：受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。