Q3收入增长，盈利持续提升

　　英华特(301272)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度实现营收4.0亿元，同比增长25.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长38.4%。Q3单季度实现营收1.5亿元，同比增长11.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长8.5%;实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长9.6%。

　　多元业务协同发展，Q3收入增长。Q3公司单季度收入增速为11.6%，增速环比Q2有所回落。分地区来看，我们认为公司积极拓展海外市场，预期外销依旧保持增长的态势；国内市场方面，随着空调旺季结束以及商用竣工面积增速回落，我们推测公司内销收入有所承压。分业务来看，公司通过差异化竞争，预期公司商用空调业务的份额稳步优化；公司在热泵以及冷冻冷藏领域具备一定的先发优势，我们推测公司销售表现优于行业。

　　盈利能力持续提升。报告期内，公司综合毛利率为28.8%，同比提升5.1pp。其中Q3单季度毛利率为29%，同比提升1.5pp。我们认为公司毛利率持续优化的原因是：1）高毛利率的海外业务占比提升；2）产品结构优化推动外销盈利向好；3）原材料价格回落，成本优化。费用率方面，公司销售费用率为3.2%，同比提升0.7pp；管理费用率为4.1%，同比提升1.2pp；财务费用率为-0.4%，同比提升0.8pp。综合来看，公司净利率为15.7%，同比提升1.5PP。

　　研发持续加码，进一步夯实竞争优势。经过多年的技术积累和研发投入，公司在产品设计、工艺制造等各环节拥有了自主研发、生产能力和核心技术，实现了涡旋压缩机研发、生产全环节的国产化。公司持续强化研发费用投入，报告期内，公司研发费用率为4.4%，同比提升1pp。公司不断升级更新现有产品，并研发新技术和新产品，从而保持技术的先进性和产品的竞争力。

　　盈利预测与投资建议。公司作为涡轮压缩机龙头企业，细分领域份额持续优化，我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.62/2.2/2.95元，未来是三年归母净利润复合增速为34.9%，首次覆盖，给予“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险；人民币汇率大幅波动风险。