23Q3业绩符合预期，一体化压铸业务快速推进
多利科技(001311)
事件描述
2023年10月31日，公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入27.46亿元，同比+14.85%；归母净利润3.87亿元，同比+22.86%；扣非归母净利润3.74亿元，同比+19.62%。其中，Q3实现营业收入10.12亿元，同比+0.18%，环比+11.48%；归母净利润1.39亿元，同比+6.33%，环比-1.49%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.49%，环比+1.29%。
事件点评
公司23Q3营收同比微增，毛利率环比有所下滑。公司23Q3实现营业收入10.12亿元，同比+0.18%，环比+11.48%。公司核心客户特斯拉于Q3进行产线升级，工厂停工，或为公司Q3营业收入同比微增的主要原因。公司Q3单季度毛利率为23.69%，同比+0.64pct，环比-2.96pct，环比下滑我们认为或与收入结构发生变化有关（Q2毛利率较高的出口业务收入占比较高）。Q3期间费用率为6.64%，同比+1.26pct，环比+0.16pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24%/2.29%/4.42%/-0.32%，同比分别-0.02/+0.19/+1.60/-0.51pct，环比分别-0.03/-0.67/+0.22/+0.65pct。公司费控能力较强，伴随募投项目逐步投产，有望凭借充足的产能进一步扩大市场份额，业绩弹性有望进一步提升。
新获国内头部新能源汽车客户项目定点，一体化压铸业务快速推进。
2023年9月9日公司发布公告，公司全资子公司昆山达亚收到国内头部新能源汽车客户定点意向书，为其提供一体化压铸后地板零部件，该项目预计将于2025年开始量产，全生命周期内销售总额预计为21-23亿元。公司在一体化压铸业务上的工艺能力持续得到重点客户的认可，市场竞争力进一步增强。同时，公司拟在江苏金坛经开区新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”，加大对一体化压铸领域的布局。该项目总投资约30亿元，全面达产后预计新增年销售收入17亿元。我们认为一体化压铸在未来会得以大规模应用，随着公司新拓展客户车型的订单增多，该业务会给公司带来较大的业务收入和净利润增长。
投资建议
我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.33/6.53/7.96亿元，同比分别增长19.4%/22.5%/21.9%，对应EPS分别为2.90/3.55/4.33元，对应于2023年10月31日收盘价48.83元，PE分别为16.8/13.1/11.3倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
汽车产销量增长不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格大幅波动的影响；行业竞争加剧的风险。
