2023年三季报点评：Q3业绩超预期，持续受益船舶行业景气提升

　　亚星锚链(601890)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收14.9亿，同比+39.3%；实现归母净利润1.76亿，同比+82.5%。单季度来看，Q3实现营收4.8亿，同比+17.2%，环比-8.9%；实现归母净利润0.66亿，同比+74.1%，环比+30.4%。Q3业绩超预期，毛利率净利率提升。

　　加大销售投入、利息收入减少，期间费用率增长；Q3毛利率、净利率提升。

　　2023Q1-Q3，公司综合毛利率为28.0%，同比+4.75pp；净利率为11.9%，同比+2.61pp，期间费用率为15.9%，同比+5.25pp；销售、管理、研发和财务费用率分别为5.0%、5.7%、5.0%、0.2%，同比+2.15pp、-0.94pp、+0.54pp、+3.5pp，销售费用率提升主要系公司加大销售投入，财务费用率大幅提升主要系利息收入同比减少。单Q3，公司综合毛利率为31.1%，同比+9.41pp，环比+4.49pp；净利率为13.4%，同比+3.63pp，环比+3.35pp；期间费用率为18.9%，同比+8.12pp，环比+4.21pp；销售、管理、研发和财务费用季分别为7.4%、6.9%、5.5%、-1.0%，同比+5.30pp、+0.57pp、+0.16pp、-2.09pp。

　　亚星锚链系全球锚链龙头，受益于船舶大周期和海工高景气，公司业绩有望持续高增长。船用锚链、系泊链业务高景气，产销两旺，稳定推动公司营收增长。2022年以来，船用链下游高景气，据中国船舶工业行业协会，2023Q1-Q3，全国造船完工量3074万载重吨，同比+10.6%；新接订单量5734万载重吨，同比+76.7%，手持订单量13393万载重吨，同比+30.6%。漂浮式海上风电前景广阔，全球风能理事会预测，到2026年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW；系泊链成本占海风平台初期建设成本的6%，在全生命周期成本占比约为5%，未来漂浮式海上风电的快速增长，将带来对系泊链的大量需求。公司是全球锚链龙头，深耕锚链和海洋系泊链三十余年，技术实力雄厚，船用锚链、系泊链已获得世界多家船级社认证，高强度矿用链已取得矿用链煤安认证，锚链制造、热处理等多项核心工艺和技术处于行业领先，产品出口至全球各地，有望深度受益于造船周期、海风景气上行。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.0、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率36%，维持“持有”评级。

　　风险提示：船舶、海工行业景气不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。