2023年三季报点评：合同交货延后影响营收增长，静待订单需求修复
中国海防(600764)
事件：公司发布2023年三季报。2023年Q1-3实现营收19.40亿元，同比下降24.16%，实现归母净利润1.23亿元，同比下降47.03%。
投资要点
营收有望修复，静待订单需求改善：公司2023年Q1-3共实现营收19.40亿元，同比下降24.16%，实现归母净利润1.23亿元，同比下降47.03%，主要系1）公司产品市场价格波动下降；2）合同交货进度滞后；3）有部分产品因科研生产计划调整三季度末仅交付少量设备（预计将于年底交付）。截至2023年年中，公司存货16.05亿元，较去年同期增加0.85%，表明公司对未来销售订单量仍存信心，积极备货以防不时之需。
公司专注投资项目，投资回报不断上涨：投资活动方面，公司2023年Q1-3累计取得投资收益收到的现金为0.09亿元，去年同期累计取得投资收益收到的现金为0.04亿元；公司2023年Q1-3投资活动产生的现金流量净额为-0.45亿元，去年同期投资活动产生的现金流量净额为-8.33亿元。
水声电子业务占据行业核心，下游潜在需求巨大。公司旗下子公司是国内水声电子装备的核心供应商、部分特装电子和信息化装备的重要供货商以及部分特装电子元器件的国内主要供应商。从行业看：1）水声装备技术目前仍然是水下能力体系建设的核心，水声电子相关装备技术水平、质量水平、应用效果等方面的提升需求产生了持续稳定的行业需求；2）在多用途海洋环境监测、海洋信息通信网络及服务体系等方面，基于水声技术的基础建设需求迫切；3）随着海洋经济的发展，水声技术在海洋勘探、海洋测绘、海洋监测以及资源开发等方面将会得到更广泛的应用。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑下游装备的放量节奏，我们调整先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为6.12(-0.59)/8.48(-0.52)/10.92(-0.64)亿元，对应PE分别为25/18/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）募投项目建设不及预期；2）原材料价格波动；3）订单低于预期。
