销量显著增长，价格低位下盈利仍承压
宏和科技(603256)
公司发布2023年三季报，2023Q1-3营收5.0亿元，同增8.0%，归母净利-4,354.3万元，同减204.3%，EPS-0.05元；其中2023Q3营收2.1亿元，同增72.8%，归母净利-2,282.0万元，同减389.9%。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023Q3电子布产销量同比明显提升：公司2023Q1-3电子布产量9,839.75万米，同增6.7%；销量12,926.73万米，同增48.3%；销售均价3.65元/米，同比下滑28.3%。其中，公司2023Q3电子布产量3,401.7万米，同增16.6%，环比提升10.8%；销量5,646.7万米，同增126.0%，环比提升27.8%；销售均价3.51元/米，同减22.9%，环比减少2.0%。
价格影响下，2023Q3营收同比提升明显但利润同比下滑较多：公司2023Q3营收2.1亿元，同增72.8%，归母净利-2,282.0万元，同减389.9%。公司2023Q3毛利率5.2%，同减20.3pct；净利率-10.9%，同减17.5pct。
募投项目产能按计划投放，产品结构进一步高端化：据公司投资者互动平台信息，5,040万米电子布募投项目已于今年5月30日达产，公司电子布产能提升约40%；且新产线定位极薄和超薄布，公司高端产品比例将进一步提升。
设立四川宏和子公司，电子布生产成本有望下降：公司7月14日发布公告，拟在四川泸县经济开发区新设全资子公司四川宏和，开展中高端电子布等相关产品的生产、研发与销售。我们推测公司此举是出于降本目的。公司电子布产能有13,200万平（占比72%）位于上海，而上海的能源及人工成本在全国范围内均处于较高水平。将电子布厂转移至生产要素价格较低的地区能够显著降低单平成本，进一步提升公司产品竞争力。
估值
高端消费电子复苏不及我们之前预期，我们下调原有盈利预测，预计2023-2025年公司收入为6.6/8.9/9.3亿元；归母净利分别为-0.3/0.3/0.5亿元；EPS分别为-0.04/0.03/0.06元；PE分别为-212/265/138倍。考虑公司深耕中高端电子布市场，技术、市场优势明显，今年电子布产能提升约40%，待下游需求回暖后量价均将具备弹性。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。
