Q3海外家居业务波动，期待后续改善
罗莱生活(002293)
公司于10月26日公布2023年三季报，前三季度公司营收为37.55亿元，同增0.99%，归母净利润为4.16亿元，同增6.17%。Q3单季度公司盈利水平受内需消费信心不足影响有所波动，期待内需恢复推动经营情况持续改善，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3营收维持稳健，净利润有所波动。前三季度公司营收为37.55亿元，同增0.99%，归母净利润为4.16亿元，同增6.17%。Q3单季度公司营收为12.98亿元，同降2.81%，归母净利润为1.32亿元，同降22.19%，Q3营收与归母净利润受国内消费信心不足，海外需求疲弱等影响有所波动。国内业务方面公司持续优化线上与线下渠道，线下渠道积极开店同时优化渠道质量。线上渠道积极布局多元平台，把握流量入口，在竞争加剧背景下提升营销效率，我们判断国内业务整体保持稳健。莱克星顿业务受美国高通胀环境影响有一定压力，产能利用率仍有较大提升空间，我们判断Q3莱克星顿业务仍然承压，期待海外需求企稳带动业务筑底回升。
优化产品结构带动毛利率增长，费用率短期提升。Q3单季度毛利率同增1.86pct至43.14%。我们判断毛利率提升系公司持续优化产品结构，坚定提升客单价。公司Q3单季度费用率短期提升，销售/管理费用率同比增长3.54pct/0.68pct至24.47%/5.59%，公司持续投入销售费用支持前台业务，但内需波动影响费用投放效果。费用率增长致净利率同降2.62pct至10.02%，随着内需与出口基本面逐步筑底，期待后续盈利水平回升。1-9月公司存货周转天数为201天，同增14天，内需波动对公司库存形成一定影响，整体仍处于可控范围。前三季度经营性现金流净额为5.93亿元，同比增长311.99%，现金流情况良好。
看好公司多元渠道扩张的长期成长性。公司聚焦床品研发，推出不同定位品牌产品覆盖多层次需求，公司线下渠道持续下沉扩张的同时优化渠道质量叠加线上新零售业务快速发展，同时海外渠道积极扩建产能。我们看好在消费情绪好转叠加公司持续优化产品结构背景下经营数据继续向好。
估值
当前股本下，考虑到内需恢复仍有不确定性，美国家居需求不及预期，我们下调2023至2025年EPS至0.73/0.82/0.91元；对应PE分别为14/12/11倍，考虑到公司家纺业务龙头优势显著，线上渠道增质提效，未来成长空间较大。维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道扩张不及预期，内需恢复不及预期，新品销售不及预期。
